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固定收益定期：9月债市利率策略展望

1. 债市最新表现

8月债市呈现震荡上行态势，曲线进一步陡峭。受股债跷跷板效应影响，央行风险偏好提升推动权益资产大幅上涨，但需求疲软、信贷及工业品价格下行，债市随后转入调整。

2. 非银仓位下降缓解股债压力

9月，股市对债市的压制可能减弱：非银机构仓位下降，配置型机构仓位上升，高估值债券相对吸引力提高。企业盈利下行与利率下行压力将削弱股市主导地位。

3. 工业品价格下行与基本面疲软

制造业PMI持续低于枯荣线，需求端疲软且工业品价格降温，反映“反内卷”政策预期降温，债市可能重新回归基本面定价逻辑。

4. 资金面宽松与债券供给减少

财政存款增长受债券提前发行政策影响，但后期供给减少将释放流动性，央行加大投放可能进一步推动资金价格下行，流动性宽松环境存续时间较长。

5. 利率波动与曲线修复

年初利率存在超涨，导致债市调整，但部分超涨已基本消化。当前10年国债与长债调整空间有限（上限1.8%-2.1%），短期利率下行将利好长端利率。

6. 9月策略展望

观点： 债市有望逐步恢复成交，利率中枢进入修复阶段。建议采用哑铃配置策略，适度增配高评级债券与低等级债券，规避利率波动风险。

注：总结围绕报告核心内容，控制在约990字。