酒企的白银时代_酒类流通的黄金时代_26页_2mb

商业贸易行业报告总结：酒类流通的黄金时代

核心内容

酒类流通市场概况

• 国内酒类流通市场规模在2017年突破11000亿元，其中白酒占比超过70%，达到7000亿元。
• 2018年白酒流通市场规模进一步扩大至7776亿元，体现出白酒在酒类流通中的主导地位。
• 白酒行业经历了从2011年高增长到2014-2015年的低谷，2016年起逐步复苏，进入“白银时代”，行业增速稳定在10% - 15%之间。

渠道体系发展趋势

• 酒类流通行业目前以多层渠道体系为主，但未来将向扁平化渠道发展。
• 终端渠道中，烟酒店占据主导地位，占比超过70%，是酒类销售的核心渠道。
• 酒类终端连锁化、品牌化是未来发展的大趋势，酒类品牌连锁企业有望在扩张中取得领先地位。

主要观点

行业集中度提升

• 上游白酒企业集中度大幅提升，中小企业逐渐退出市场。
• 2018年全国规模以上白酒企业销售收入同比增长12.9%，但企业数量减少，集中度明显提升。

量价关系分析

• 中高端白酒量价齐升，是白酒中最优秀的品种。
• 2018年茅台出厂价为969元，零售价达1800元，整体经销渠道毛利率高达85%。

渠道发展趋势

• 酒类流通行业呈现“大生产、中流通、小服务”的运行状态，加价偏高。
• 酒企与经销商之间存在博弈，目前以多层经销体系为主，但扁平化趋势逐渐显现。
• 酒类终端连锁品牌将成为行业主要发展方向，其具备品牌力、供应链能力以及差异化产品优势。

关键信息

终端渠道分析

• 烟酒店：主要销售渠道，网点密集、便利性强，具备丰富的团购资源。
• 酒店渠道：自带酒水率高，但销售占比较小，主要承担品牌推广功能。
• 商超渠道：主要承担产品价格标杆和形象展示功能，销售占比在5%-15%之间。
• 团购渠道：受“三公消费”限制，份额下降，但商务团购逐渐成为主力。

酒类终端连锁发展

• 烟酒店品牌化、连锁化是行业发展的大方向。
• 消费升级和需求转移促使名烟酒店转型，提升服务和品牌价值。
• 酒类终端连锁企业应具备稳定中高端酒品供应能力、品牌影响力以及差异化产品优势。

重点企业分析

华致酒行

• 成立于2005年，是酒类流通行业领先企业之一。
• 与茅台、五粮液、古井贡酒等多家知名酒企建立总经销关系。
• 2018年营收达27.21亿元，同比增长13.06%，毛利率21.36%。
• 预计2020年终端客户将增至30000家，门店数量具备6倍增长空间。
• 业务模式为B2B，主要渠道包括零售网点、KA卖场、华致酒库、终端供应商、团购、连锁酒行和电商。

壹玖壹玖

• 成立于2006年，采取O2O模式，线上线下一体化。
• 2018年营收38.72亿元，同比增长15.4%，但归母净利润为-6.30亿元。
• 2019年第一季度扭亏为盈，归母净利润28万元。
• 与阿里巴巴达成战略合作，全面接入阿里酒饮商业操作系统，共享数字化红利。

酒仙网

• 专注ToC业务，2018年GMV突破45亿元，净利润8000万元。
• 2019年计划实现GMV突破100亿元，利润超3亿元，新增线下门店超3000家。
• 以四五线城市为切入点，发展新零售线下门店。

也买酒

• 属于歌德盈香，销售品类包括进口葡萄酒、烈酒、白酒、黄酒、啤酒等。
• 采取全渠道营销模式，包括合资开店、经销商与连锁加盟等。

推荐标的

• 华致酒行：具备核心酒品定制能力，是酒类流通行业的重要参与者。
• 壹玖壹玖：O2O模式下线上线下一体化，具备数字化转型优势。
• 酒仙网：专注ToC市场，线下布局加速，有望实现快速增长。

风险提示

• 消费者结构变化可能影响市场趋势。
• 白酒行业自身变化可能对酒类流通市场造成影响。
• 门店铺设进度可能不达预期。
• 定制酒开发进度可能影响企业增长。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

资料来源

• 天风证券研究所
• 《中国酒类流通白皮书》
• 公司公告

图表目录

• 图1：酒类流通细分规模情况
• 图2：2018年全国规模以上白酒企业收入同比增长
• 图3：白酒产量及增速
• 图4：各线酒企销量情况
• 图5：一线酒企销量情况
• 图6：茅台00年-18年出厂价和成交价格变动表
• 图7：500ml52度五粮液出厂价
• 图8：二线酒企销量情况
• 图9：梦之蓝、剑南春、水井坊、青花汾酒京东终端零售价
• 图10：三线酒企销量情况
• 图11：顺鑫农业白酒单价
• 图13：茅台销售渠道
• 图14：白酒各渠道销售额占比
• 图15：中国酒类连锁十大品牌
• 图16：华致酒行终端渠道情况
• 图17：华致酒行业务模式
• 图18：华致酒行营收
• 图19：华致酒行营收分渠道占比
• 图20：华致酒行毛利率
• 图21：华致酒行归母净利
• 图22：1919发展历程复盘
• 图23：1919业务模式
• 图24：1919购物流程
• 图25：1919营收情况
• 图26：1919归母净利
• 图27：酒仙网2018年净利润8000万元
• 图28：酒仙网2018年净利润8000万元
• 表1：上游酒企分层
• 表2：白酒主流经销模式
• 表3：白酒品牌毛利率情况
• 表4：各省烟酒店渠道情况
• 表5：各省酒店渠道自带率、加价率、进场费及趋势
• 表6：各省商超渠道情况
• 表7：各省团购渠道情况
• 表8：连锁酒行对比分析
• 表9：华致酒行获得的经销权
• 表10：2020年预计终端客户增加至30000家
• 表11：实际控制人控制的酒类相关生产企业
• 表12：2018年门店情况