20190716-天风证券-商业贸易行业深度研究：酒企的白银时代，酒类流通的黄金时代_26页_2mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

酒类流通市场持续增长，整体规模在2017年已突破11000亿元，其中白酒占据约70%的市场份额。2018年白酒流通市场约为7776亿元，显示出白酒在酒类行业中占据主导地位。随着政策调控及消费结构变化，白酒行业进入“白银时代”，增速稳定在10%-15%之间，同时集中度显著提升。中高端白酒在量价关系上表现突出，量价齐升，成为白酒中最优秀的品类。

主要观点

• 市场结构：酒类流通行业以多层渠道为主，但未来将向扁平化、品牌化、连锁化方向发展。烟酒店渠道占据70%以上市场份额，是最主要的终端渠道。
• 终端趋势：烟酒店品牌化和连锁化是未来酒类终端发展的主要方向，品牌力强、具备中高端酒品供应能力的企业将在扩张中占据优势。
• 渠道模式：酒企采用大小商制度并存的经销模式，但扁平化趋势明显。品牌力强的酒企在渠道议价能力上更强，毛利率更高。
• 企业推荐：华致酒行作为具备核心酒品供应能力的连锁品牌，被看好在高端酒流通领域的成长价值。

关键信息

酒类流通市场规模

• 2017年酒类流通市场达11000亿元，其中白酒占比7000亿元。
• 2018年白酒流通市场约为7776亿元，占酒类流通市场总量的约93%。
• 酒类流通行业呈现“大生产、中流通、小服务”的运行状态，渠道层级多，加价偏高。

白酒行业发展趋势

• 2011年起，白酒行业进入调整期，2016年后逐渐复苏，进入白银时代。
• 高端白酒销量增长明显，低端白酒增长主要由顺鑫农业贡献。
• 白酒行业集中度提升，头部企业如茅台、五粮液等在销量和价格上均呈上升趋势。

酒类流通渠道结构

• 烟酒店渠道：占比超70%，是酒类销售的主要终端，未来将向品牌化、连锁化发展。
• 酒店渠道：自带酒水率高，但占比普遍在5%-20%之间，主要承担品牌推广功能。
• 商超渠道：承担价格标杆和形象展示功能，占比在5%-15%之间。
• 团购渠道：因三公消费限制，份额下降，但商务团购比例上升，成为重要消费者培育渠道。

酒类终端连锁发展趋势

• 酒类终端连锁化、品牌化趋势明显，尤其在烟酒店领域。
• 品牌力强、具备中高端酒品供应能力、能够提供差异化高毛利酒品的连锁品牌更有竞争优势。
• 电商对酒类销售影响有限，尤其不适合高端白酒销售，但线上渠道在O2O模式下逐渐成为重要补充。

重点标的推荐

风险提示

• 消费者结构变化
• 白酒行业变化
• 门店铺设进度不达预期
• 定制酒开发进度不达预期

未来展望

• 酒类流通市场未来将继续向品牌化、连锁化发展。
• 酒企将逐渐减少多层渠道依赖，向扁平化、O2O模式转型。
• 华致酒行凭借其品牌力、中高端酒品供应能力和定制化能力，有望在未来酒类流通市场中占据领先地位。