20191203-国信证券-汽车前瞻研究系列（四）：日系车走强：原因、空间和投资机会_48页_3mb

汽车行业专题：日系车走强的原因、空间和投资机会

核心内容

本报告分析了日系车自2015年以来的强劲复苏趋势，重点探讨了其品牌力强的原因、市场空间以及投资机会。日系品牌在中国市场的市占率在2019年上半年达到21.27%，显著高于2016年的15.55%，并预计未来将继续增长。

主要观点

• 产品力：日系车具有低油耗和低故障率，其热效率高、采用自然吸气技术，优于德系和美系的涡轮增压技术。
• 渠道力：日系品牌在库存管控方面表现优异，库存深度长期维持在低位且波动较小，终端折扣率低且稳定。
• 供应体系：日系整车厂与零部件厂商之间交叉持股，确保稳定供货和产品品质。

关键信息

• 全球市占率：日系车全球市占率为27%，排名第一，其中日本市占率90%、东南亚85%、北美38%、欧洲26%。
• 中国市场市占率：2018年日系车市占率为19.6%，显著低于全球水平。
• 主要提升空间：若对标美国市场，丰田、本田、日产在中国市占率仍有8.2%、2.8%、5.2%的提升空间。

投资建议

• 广汽集团：与日系品牌丰田、本田深度合作，受益于广丰与广本的新车型导入和产能释放，传祺产品力和渠道力有望提升，带动销量回暖。
• 星宇股份：作为日系车灯供应商，受益于日系品牌增长及车灯产品升级，预计2019/2020年净利润分别为8.0亿和10.3亿，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 中日关系出现不稳定。
• 新车型上市消费者接受度低于预期。

与市场预期不同之处

• 市场未深入分析日系品牌强势原因，本报告从产品力、渠道力和供应体系把控能力多维度进行分析。
• 市场仅指出日系进入车型和产能投放周期，本报告通过车型储备和市占率对标分析，定量回答了日系品牌在国内市占率的提升空间。

股价变化的催化因素

• 行业下滑收窄或复苏。
• 日系新车型市场认可度高，销量超预期。
• 雷克萨斯国产落地。

核心假设与逻辑

• 品牌力通过销量、市占率、售价、保值率等指标衡量。
• 产品力通过油耗、故障率等指标衡量。
• 供应体系通过与供应商的合作关系衡量。
• 渠道力通过库存深度、折扣率等指标衡量。
• 对标北美市场，分析日系品牌在中国的提升空间。

日系品牌发展历程

• 本土垄断阶段：50年代日本政府通过政策扶持本土汽车工业，60年代实现本土市场垄断。
• 全球化扩张：70年代借助石油危机进入美国市场，80年代基本完成北美、东南亚等海外布局。
• 进入中国市场：2000年前后进入中国市场，2000-2010年分享中国汽车高增速黄金十年。
• 市场份额下滑：2009-2014年市场份额下滑，主要因产品老化、策略保守及竞争加剧。
• 复苏阶段：2015年后日系品牌加速产品革新，新技术导入，市场份额强劲回升。

产品与技术革新

• 丰田“云动计划”：推动混合动力技术发展，成立丰田汽车研发中心（中国），推进混合动力关键零部件国产化。
• 本田“中期事业规划”：引入多款新车型与新技术，提升产品竞争力。
• 马自达“魂动设计”：推出新产品线，满足中国市场需求。
• 日产“YOUNG NISSAN”：定位年轻化市场，提升品牌影响力。

市场表现与竞争格局

• 紧凑型轿车与SUV：日系品牌在紧凑型轿车与SUV领域表现突出，车型丰富，销量占比高。
• 品牌影响力：2019年品牌影响力得分排名中，日系品牌处于行业中上，仅次于德系豪华品牌。
• 市场份额：日系品牌在2019年上半年实现显著增长，部分车型销量表现优异。

财务数据与盈利预测

图表与数据支持

• 图1：研究分析框架
• 图2：日系各品牌
• 图3：日系各品牌在日本市场市占率
• 图4：日系各品牌在美国市占率
• 图5：日系各品牌在中国市占率
• 图6：日系在各地区的市占率
• 图7：2019年品牌影响力得分排名
• 图8：2009-2019年前5个月各国别系中国市场市占率
• 图9：各类型车型销量占比
• 图10：分级别轿车市占率
• 图11：分级别SUV市占率
• 图12：A级别轿车按国别系市占率
• 图13：A级别轿车销量前20市占率
• 图14：B级轿车按国别系市占率
• 图15：B级轿车销量前15市占率
• 图16：A0级别SUV按国别系市占率
• 图17：A0级别SUV销量前20市占率
• 图18：A级别SUV按国别系市占率
• 图19：A级别SUV销量前20市占率
• 图20：B级别SUV按国别系市占率
• 图21：B级别SUV销量前20市占率
• 图22：按品牌的单车价格
• 图23：各品牌三年保值率
• 图24：日系各个品牌保值率变化趋势
• 图25：行业新车终端折扣
• 图26：新车质量表现
• 图27：新车质量表现按国别系
• 图28：丰田旗下零部件
• 图29：样本企业库存深度
• 图30：样本企业库存深度均值
• 图31：样本企业库存深度标准差
• 图32：按品牌的终端折扣
• 图33：折扣均值
• 图34：折扣波动方差
• 图35：日系品牌在中国发展历程
• 图36：各汽车品牌全球市占率
• 图37：按国别系全球市占率
• 图38：各汽车品牌北美市占率
• 图39：按国别系北美市占率
• 图40：各汽车品牌国内市占率
• 图41：按国别系国内市占率
• 图42：大众汽车分地区销量
• 图43：通用汽车分地区销量
• 图44：丰田汽车分地区销量
• 图45：本田汽车分地区销量
• 图46：广汽本田“二次腾飞”核心内容
• 图47：本田EarthDream技术总成
• 图48：马自达“混动设计”产品线
• 图49：“创驰蓝天”技术四大总成
• 图50：一汽丰田、广汽丰田、东风本田、广汽本田近两年产能利用率
• 图51：广汽丰田产能和产能利用率
• 图52：广汽本田产能和产能利用率
• 图53：丰田中国地区细分车型销量
• 图54：丰田历年车型变动数目统计
• 图55：本田中国地区细分车型销量
• 图56：本田历年车型变动数目统计
• 图57：丰田各车型在日本地区销量
• 图58：丰田各车型在美国地区销量
• 图59：丰田-雷克萨斯各车型在美国地区销量
• 图60：本田各车型在日本地区销量
• 图61：本田各车型在美国地区销量
• 图62：GDP同比增速
• 图63：社会消费品零售总额
• 图64：GDP同比增速
• 图65：中国石油：期末平均实现价格
• 图66：自主核心车型销量
• 图67：自主核心车型更换需求量（月度）
• 图68：自主核心车型更换需求量（年度）

表格与数据支持

• 表1：日系各品牌进入中国本土化生产时间
• 表2：各级别不同车型保值率排名
• 表3：各车企目标完成率情况
• 表4：各品牌2018年产能利用率
• 表5：丰田“云动计划”核心内容
• 表6：丰田混动战略步伐