20141212-招商证券-纺织服饰行业_2015年度投资策略（服饰品牌研究第十五卷）-紧握零售时代的转型_寻求新突破的外延发展_51页_1mb

纺织服饰行业2015年度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于中国纺织服饰行业在2015年的投资策略，重点分析了行业面临的困境及转型路径，提出以“主业并购+跨界转型+主题投资”为核心的“1+3”投资思路。同时，报告对海外服饰企业的并购案例进行了深入研究，特别是以PVH为例，展示了并购在推动企业市值增长中的重要作用。

主要观点

1. 行业困境：国内服饰行业面临增长模式跟不上零售时代、新消费渠道变革及价格变革三大难题，导致行业增速放缓。
2. 转型路径：企业需通过“渠道变革（线上线下融合）+零售管理+高效供应链”实现内生发展，同时积极布局全渠道运营。
3. 外延发展：并购是突破行业瓶颈的重要手段，海外多品牌集团的形成大多依赖并购，国内企业也应积极寻求并购机会。
4. 投资策略：以“1+3”思路进行投资，包括主业并购、跨界转型和主题投资，结合市场情绪和估值弹性进行选择。

关键信息

行业数据

• 股票家数：82家，占比3.5%
• 总市值：4449亿元，占比1.5%
• 流通市值：3381亿元，占比1.3%

行业指数表现

• 绝对表现：1个月10.5%，6个月51.7%，12个月49.7%
• 相对表现：1个月-5.7%，6个月22.2%，12个月34.6%

投资建议

品牌行业

• 推荐公司：百圆裤业、森马、富安娜、海澜
• 理由：这些公司在零售转型、线上线下融合及并购预期方面表现突出，具备较强的业绩增长潜力。

制造行业

• 推荐公司：华孚色纺、鲁泰A、百隆东方
• 理由：棉价下跌有助于改善盈利，具备规模、品牌及科研优势的龙头企业更有可能受益。

重点公司财务指标

投资思路

1. 主业并购：关注具备并购潜力的公司，如罗莱、朗姿等，通过并购实现规模扩张。
2. 跨界转型：如凯撒股份、探路者、贵人鸟、老凤祥等，具备在新领域发展优势。
3. 主题投资：包括国企改革、体育产业等，提供短期弹性投资机会。

行业趋势与建议

• 线上线下融合：全渠道运营是未来趋势，有助于提升效率和利润率。
• 并购机会：在需求低迷背景下，企业应积极寻找并购机会，以实现市值增长。
• 估值容忍度：市场整体偏多情绪下，估值容忍度提高，适合关注业绩领先和有并购预期的公司。

附注

• 资料来源：贝格数据、招商证券
• 联系人：王薇、孙妤、刘义