银行研思录之十六_低估值银行回报有多高_20页_1mb

低估值银行回报分析总结

核心内容

本文探讨了低估值银行的投资回报情况，以及超额拨备还原和换仓频率对回报的影响。

主要观点

• 低估值银行策略表现优于银行板块整体：剔除上市未满一年的银行，根据PE（TTM）、PB和股息率构建低估值银行指数，结果显示，低PE（TTM）前20%、低PB前20%和高股息率前10%的银行组合年化回报均高于银行指数。
• 超额拨备还原能提升估值合理性：银行的超额拨备影响其净利润和净资产，因此还原拨备有助于更准确评估银行的真实估值。还原后，各类低估值组合的年化回报和夏普比率均有所提升。
• 调整换仓频率有助于提高回报：月度调仓策略在超额拨备还原后表现最佳，其中低PE（TTM）前20%和高股息率前10%组合年化回报分别达到16.99%和15.36%。

关键信息

• 低PE（TTM）银行组合：
  • 前20%：累计上涨1006%，年化回报14.62%，夏普比率0.50。
  • 前10%：累计上涨639%，年化回报12.03%，夏普比率0.37。
• 低PB银行组合：
  • 前20%：累计上涨622%，年化回报11.88%，夏普比率0.39。
  • 前10%：累计上涨307%，年化回报8.30%，夏普比率0.21。
• 高股息率银行组合：
  • 前20%：累计上涨539%，年化回报11.11%，夏普比率0.39。
  • 前10%：累计上涨842%，年化回报13.58%，夏普比率0.50。
• 银行指数：累计上涨391%，年化回报9.46%，夏普比率0.28。
• 超额拨备还原后表现：
  • 低PE（TTM）前20%：年化回报提高至15.68%，夏普比率提高至0.52。
  • 低PB前20%：年化回报提高至14.46%，夏普比率提高至0.48。
  • 高股息率前10%：年化回报提高至14.70%，夏普比率提高至0.51。
• 月度调仓策略：表现最佳，其中低PE（TTM）前20%和高股息率前10%组合年化回报分别为16.99%和15.36%，夏普比率均为0.58。
• 换仓频率优化：在剔除超额拨备/净资产较低的银行后，低PB前20%组合的回报显著提升，年化收益率达到19%。

风险提示

1. 数据有误或时效性不足。
2. 国内经济状况或政策力度低于预期。
3. 外部环境不确定性提高。
4. 历史回测表现不代表未来收益。

推荐

维持评级。

入选样本银行

• 低PE（TTM）前20%：苏农银行、贵阳银行、无锡银行、常熟银行、瑞丰银行、江阴银行、长沙银行、成都银行。
• 低PB前20%：民生银行、贵阳银行、北京银行、光大银行、华夏银行、浦发银行、郑州银行、无锡银行。
• 高股息率前20%：成都银行、兴业银行、招商银行、北京银行、渝农商行、上海银行、沪农商行、张家港行。

数据表现

年度涨跌幅（2008年底至2026年8月7日）

• 低PE（TTM）前20%：0.78%
• 低PE（TTM）前10%：-1.32%
• 低PB前20%：-2.96%
• 低PB前10%：-2.71%
• 高股息率前20%：2.43%
• 高股息率前10%：4.60%
• 银行指数：-0.20%

年化回报率（2008年底至2026年8月7日）

• 低PE（TTM）前20%：14.62%
• 低PE（TTM）前10%：12.03%
• 低PB前20%：11.88%
• 低PB前10%：8.30%
• 高股息率前20%：11.11%
• 高股息率前10%：13.58%
• 银行指数：9.46%

分析结论

• 低估值银行策略在长期投资中表现优于银行板块整体。
• 考虑超额拨备还原后，银行的真实估值更加合理，策略回报进一步提升。
• 月度调仓策略在超额拨备还原后能显著提高组合回报。
• 优化换仓频率和剔除低拨备银行可改善低估值组合的历史回测表现。