20260607-华泰证券-图说研报_电气化的预期差_33页_8mb

报告摘要

近年来，国内电气化率持续提升，并在“十五五”碳达峰目标下或进一步加速。市场对电气化线索存在三大预期差：一是AI产业链表现亮眼，但电气化相关领域定价仍不充分；二是投资者普遍低估国内电气化空间；三是政策驱动下，要素价格与产业空间重估，相关领域景气度和业绩有望持续改善。

全球能源供给冲击：中东地区在全球能源中占据重要地位，2025年贡献了全球32.1%的原油产量，OPEC的产量调节能力较强。中国原油对外依存度超过70%，需提升油气供应韧性并推进终端电气化和电源低碳化以降低对外部化石能源的依赖。
碳排放双控框架变化：从“能耗双控”到“碳排放双控”的转变，使得电气化改造更加有利。绿电、绿证和碳配额折减三重机制有助于提升投资回报率（IRR）。
“十四五”绿色转型进度偏缓：前四年，全国能耗强度累计下降约10.8%，碳排放强度下降约7.8%，碳排放强度完成进度仅为43%，低于能耗强度的完成率。
“十五五”碳达峰目标：系统路径、重点工作任务与区域差异化协同将成为实现碳达峰的关键，各地政策目标表明电气化是核心抓手。

工业部门：2024年工业领域电气化率约为27.7%，其中四大高耗能行业电气化率仅为18.4%。有色金属行业电气化率较高，达68.6%，而黑色金属、建材、化工行业则相对较低。
交运部门：交通领域对石油依赖度最高，2024年交通电气化率约6.5%。预计到2035年，交运部门电气化率有望提升至50%，成为电气化提升最快的部门。
建筑部门：2024年建筑领域电气化率约55.3%，重点从照明、家电等基础应用转向空间供暖和生活热水。预计建筑运行侧电气化率将持续提升，2035年有望达到68.5%。
新能源乘用车：2024年新能源乘用车零售渗透率达48%，预计2030年提升至71%，成为当前终端电气化最成熟、确定性最高的领域。
新能源重卡：2025年新能源重卡渗透率预计达到20%，其单位能耗高、运营里程长，对油电价差和全生命周期成本更敏感。
电炉钢：2024年中国电炉钢占粗钢产量比例约10.2%，远低于世界平均水平（约29.1%），存在较大提升空间。
热泵：热泵是终端用热电气化的重要工具，预计到2030年，中国建筑热泵装机容量将达580 GW，工业热泵理论替代空间达60%。
氢能/氢化工：作为非电力部门难电气化的替代方案，氢能将在重载交通、炼钢及化工领域实现深度减排，中国绿氢、绿氨、绿色甲醇项目规划建设产能。