20131114-申万宏源研究_香港_-2014年结构性改善_12页_1mb

水泥行业2014年结构性改善分析总结

核心内容

本报告由分析师荣毅于2013年11月14日发布，主要分析中国水泥行业在2014年的供需格局变化及投资机会。报告指出，尽管市场普遍认为水泥需求增速放缓将压制行业估值，但实际供需关系显示，2014年水泥供给增速将远低于需求增速，推动行业结构性改善。

主要观点

• 需求增速高于供给：预计2014年水泥需求增速为5-8%，而供给增速仅为0-3%。供需关系的改善将提升行业基本面。
• 市场低估供给放缓：多数投资者未意识到2014年供给将大幅减少，因此对水泥行业的前景存在误判。
• 2014年将是供给驱动的一年：全国范围内仅有35条熟料新线投产，远低于2013年的86条，供给增速显著下降。
• 需求仍将保持正增长：即使在经济转型背景下，水泥需求仍有望保持5-8%的增长，历史上从未低于5%。
• 环保政策抑制供给：自2013年6月起，环保政策日益严格，多地实施停产或限产措施，进一步减少供给。
• 华东和华南为最佳区域：这两个地区的供给增速最低，分别为1.8%和1.0%，行业基本面已趋紧。
• 推荐股票：华润水泥（1313HK）和台泥国际（1136HK）为首选，分别给予6.50港币和3.52港币的目标价，对应25%和20%的股价上涨空间。
• 行业评级上调：将水泥行业评级从中性上调至超配。

关键信息

供需数据对比

区域供给情况

股票推荐及估值

潜在风险

• 如果GDP仍然是地方政府官员的唯一KPI，高污染行业仍可能有投资冲动，导致落后产能淘汰受阻，结构性改善进程可能放缓。

投资建议

• 推荐股票：华润水泥和台泥国际
• 行业评级：从中性上调至超配
• 市场前景：2014年水泥行业将受益于供给减少和需求稳定增长，行业基本面有望显著改善。

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