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浙商早知道总结 - 2026年09月11日

市场总览

大势

9月10日，A股主要指数整体下行：

• 上证指数下跌0.43%
• 沪深300下跌0.53%
• 科创50下跌0.69%
• 中证1000下跌0.8%
• 创业板指下跌0.49%
• 恒生指数下跌1.27%

行业表现

当日行业涨跌分化明显：

• 表现最佳行业：
  • 银行（+1.53%）
  • 建筑材料（+0.62%）
  • 公用事业（+0.45%）
  • 非银金融（+0.27%）
• 表现最差行业：
  • 农林牧渔（-3.11%）
  • 汽车（-2.12%）
  • 美容护理（-1.93%）
  • 基础化工（-1.81%）
  • 机械设备（-1.61%）

资金动向

• 全A总成交额为16623亿元
• 南下资金净流入45.51亿港元

重要推荐

MOMENTA-W（06880）公司深度

推荐机构：浙商大制造中观策略 邱世梁/顾淳晖/刘雯蜀
推荐逻辑：作为全球第三方城市NOA绝对龙头，公司凭借数据飞轮驱动“量产辅助驾驶+Robotaxi”双轮增长，盈利拐点临近。

超预期点

• 2026年上半年量产兑现明显提速，累计量产车型由2025年末的68款增至105款
• 累计装车突破100万辆，新增约32.1万辆
• 累计定点达219款，覆盖26家车企，高毛利许可收入具备加速释放基础

驱动因素

• 定点车型持续转化为量产，推动技术开发费与单车许可费同步增长
• R6大模型规模化上车，R7计划于2026年第三季度启动量产部署
• Robotaxi已在苏州、上海获得商业运营批准，并通过享道、Uber、Grab等平台拓展国内外市场

目标价格与估值

• 预计2026-2028年营业收入分别为39.14、64.73、99.28亿元，三年CAGR约59%
• 归母净利润（IFRS）预计分别为-167.91、2.06、11.35亿元，剔除优先股公允价值变动后为-1.97、2.06、11.35亿元
• 2027年预计扭亏，对应PS分别为10.29、6.22、4.06倍

催化剂

• R7启动量产部署
• 存量定点车型加速转化
• 高毛利许可收入占比提升
• 上海Robotaxi商业运营启动
• 阿布扎比、慕尼黑等海外市场落地

风险因素

• 定点车型量产进度不及预期
• 自动驾驶出租车商业化落地不及预期
• 技术迭代风险
• 下游整车厂销量波动

重要观点

债券市场专题研究

研究机构：浙商固收 李艳/唐嵩
核心观点：9月债市季节性扰动抬升，理财规模季末回表，财政供给节奏可能加快，机构利润兑现周期渐近，配置力量边际减弱。因此，9月或难以复现单边牛市。策略上建议“票息底仓、中性久期、逢调整增配”，3年以内中高等级信用品种可作为底仓，4-5年中高等级信用可作为收益增厚品种。

风险提示

• 城投债统计口径差异可能导致结果出现偏差
• 政策出现重大变动可能导致债券市场出现超预期变化
• 外部重大扰动可能导致市场预期调整

宏观专题研究

研究机构：浙商宏观 李超/林成炜
核心观点：终端消费环节虽难以大幅支撑供需缺口，但仍存在较弱内生涨价动能，本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证。

风险提示

• 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格
• 多地流感超预期扩散影响居民消费意愿和工业生产行为
• 厄尔尼诺现象冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行

电子行业深度

研究机构：浙商电子 王凌涛/田发祥/沈钱
核心观点：高端CCL材料国产化率低，伴随AI增长，高端材料需求增加，板块成长趋势明确。

驱动因素

• 下游AI硬件投资升级

风险提示

• AI资本开支及终端需求不及预期
• 高端材料认证或产能爬坡不及预期
• 新增产能集中释放导致供需恶化
• 原材料及产品价格波动
• 行业竞争加剧

投资评级说明

股票投资评级

以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 买入：涨幅+20%以上
• 增持：涨幅+10%~+20%
• 中性：涨幅-10%~+10%
• 减持：跌幅-10%以下

行业投资评级

以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 看好：涨幅+10%以上
• 中性：涨幅-10%~+10%
• 看淡：跌幅-10%以下

提醒：不同机构采用的评级体系不同，本报告采用相对评级，仅表示投资的相对比重。投资者应结合自身情况独立决策。

法律声明及风险提示

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