恐慌情绪终将褪去，黑色供需格局重构-20211028-宝城期货-29页_3mb

研究创造价值

核心内容概览

本报告分析了2021年10月中国钢材、铁矿石、焦炭及焦煤市场的运行情况，从供需格局、价格走势、库存变化及政策影响等多个维度进行了深入探讨。整体来看，黑色产业链受到煤炭调控政策和房地产需求疲软的双重影响，市场情绪偏弱，价格走势承压。

主要观点与关键信息

1. 钢材市场

• 价格走势：10月钢材价格因煤炭调控政策引发市场恐慌，叠加需求走弱，价格出现冲高回落。螺纹钢和热轧卷板价格分别下跌13.8%和8.3%，现货价格跌幅也明显低于期货。
• 库存变化：钢材库存延续去化，但降幅收窄，低于去年同期。螺纹库存降至近五年同期低位，热卷库存同样处于近年来同期低位，但去化速度缓慢。
• 供需格局：粗钢产量显著收缩，9月产量环比、同比分别下降8.45%和21.20%。限产政策执行严格，但全年平控目标完成难度不大，市场对限产边际放松存在预期。
• 需求端：建筑钢材需求大幅下滑，板材需求相对稳定但整体疲弱。房地产销售和施工数据继续低迷，拖累钢材需求。

2. 铁矿石市场

• 价格走势：铁矿石价格低位震荡，受估值偏低和成本支撑影响，跌幅有限。主力期价和现货价格均出现回升，但未能持续。
• 库存变化：港口库存高位增加，贸易商库存占比高，钢厂库存维持低位。整体库存水平高于去年同期，供需矛盾未缓解。
• 供需格局：全年平控政策下钢厂限产难以实质性放松，终端需求疲弱，进口矿日耗维持低位。澳洲发运减量，巴西发运也有所下降，导致供应压力持续。
• 发运与到货：国内港口到货量维持高位，但澳煤发运未见明显回升。非澳巴矿发运量下降，对矿价形成冲击。

3. 焦炭与焦煤市场

• 焦炭价格：现货价格维持高位，但期货价格因成本支撑减弱而出现大幅回调。基差深度贴水，显示市场对焦炭需求预期悲观。
• 焦煤价格：优质主焦煤价格小幅回落，但高硫煤种价格持续上涨。焦煤供需缺口虽存，但随着产能释放，未来供应有望改善。
• 库存情况：焦炭和焦煤库存均处于低位，但焦煤库存环比微增，显示供应恢复迹象。
• 供需格局：焦炭和焦煤供应均受到限产政策影响，但焦煤供应缺口正在缩小，焦炭期价可能继续弱势运行。

结论

• 钢材：低供应格局继续支撑钢价，但需求走弱预期拖累价格。未来钢价运行逻辑将转向成本支撑与需求变化的博弈。
• 铁矿石：供需矛盾未缓解，价格仍易承压，但估值偏低和成本支撑为矿价提供下行阻力，预计仍将低位震荡偏弱。
• 焦炭：成本支撑减弱，供需双弱格局延续，期价弱势运行。市场对焦炭需求预期悲观，建议谨慎对待。
• 焦煤：产能释放已成定局，供应逐步回升，价格面临下行压力。但基差深度贴水，后续价格走势将取决于供应回升幅度。

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