爱博医疗2020年业绩总结与展望
核心内容概览
爱博医疗（688050）于2020年发布业绩快报，全年实现营业收入2.73亿元，同比增长39.88%；归母净利润0.97亿元，同比增长44.80%；扣非净利润0.90亿元，同比增长41.22%。EPS为1.08元/股。整体业绩表现符合市场预期，其中人工晶体业务稳健增长，角膜塑形镜业务则实现快速放量，成为新的增长引擎。
主要观点
1. 业务增长亮点
- 人工晶体业务：全年收入达2.23亿元，同比增长24.70%；Q4单季度收入约0.75亿元，同比增长65.64%。带量采购政策促进了终端客户数量的增加，公司中标以中端产品为主，短期内有助于业务稳定增长。
- 角膜塑形镜业务：全年收入达0.41亿元，同比增长479.59%；Q4单季度收入约0.13亿元，同比增长58.13%。该业务在市场培育和产品推广的推动下，增长迅速，未来有望进一步受益于行业高景气度。
2. 中长期发展预期
- 人工晶体：随着国内高端白内障术式逐渐成熟，高端产品需求有望提升。公司已取得3款预装式人工晶体的《医疗器械注册证》，非球面衍射型多焦人工晶体通过国家创新医疗器械特别审查程序，高端产品研发进展顺利。
- 角膜塑形镜：我国8~18岁近视青少年的渗透率仅为1.26%，提升空间巨大。随着患者认知度和消费能力的提高，以及眼视光医生数量的增加，角膜塑形镜市场前景广阔。
3. 盈利预测与估值
- 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.97/1.37/1.90亿元，对应PE分别为188.35/132.61/95.57倍。
- 财务指标：毛利率保持在83%以上，销售净利率稳步提升，ROE和ROIC逐年增长，显示公司盈利能力增强。
关键信息
1. 股票数据
- 总股本/流通：105/22百万股
- 总市值/流通：21,084/4,506百万元
- 12个月最高/最低价：293.18/161.77元
2. 财务预测表
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
195 |
273 |
388 |
522 |
| 净利润（百万元） |
67 |
97 |
137 |
190 |
| 毛利率 |
85.69% |
84.71% |
83.82% |
83.36% |
| 销售净利率 |
33.69% |
35.03% |
35.00% |
36.11% |
| EPS（元） |
0.63 |
0.92 |
1.30 |
1.81 |
3. 资产负债表（百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
68 |
196 |
192 |
218 |
281 |
| 流动资产合计 |
362 |
335 |
358 |
455 |
599 |
| 资产总计 |
586 |
686 |
791 |
943 |
1149 |
| 负债合计 |
33 |
38 |
48 |
64 |
82 |
| 股东权益合计 |
554 |
648 |
743 |
879 |
1067 |
4. 现金流量表（百万）
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营性现金流 |
32 |
50 |
94 |
98 |
144 |
| 投资性现金流 |
-272 |
64 |
-98 |
-72 |
-81 |
| 融资性现金流 |
276 |
15 |
0 |
0 |
0 |
| 现金增加额 |
36 |
129 |
-4 |
26 |
63 |
5. 投资评级
- 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
- 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上）
风险提示
- 带量采购降价超预期的风险
- 带量采购中标进展不及预期的风险
- 新产品推广不及预期的风险
销售团队信息
研究院信息
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