20250519-民银国际-海外宏观周报（2025年第18期）_如何看待美国实际通胀与预期分化_19页

美国实际通胀与预期分化分析
上周美国公布CPI、PPI、进口价格指数及通胀预期数据，显示实际通胀低于预期但通胀预期持续上升。核心原因包括：一是非核心领域（食品和能源）价格下行主导了整体通胀回落，而核心服务价格保持韧性；二是进口价格指数上涨反映关税负担转嫁至美国进口商和消费者；三是核心商品暂未显现关税影响，或因前期库存积累和零售商利润让步；四是部分企业发出涨价信号，如沃尔玛警告将提高价格。尽管中美关税互降缓解了贸易战压力，但通胀风险和不确定性仍存，美联储年内降息预期调整为两次（9月和12月）。

交易模式变化
中美关税互降推动市场交易模式转向“降温”与“繁荣”的叠加，反映经济复苏与通胀压力并存的博弈。全球市场交易模式波动频繁，需关注政策与供需变化对资产价格的影响。

关键数据概览

• 美国：4月CPI同比涨幅23%（低于预期24%），核心CPI同比28%（与预期持平），PPI同比24%（较3月回落），但核心零售放缓，库存小幅回升，新屋开工数据改善。进口价格指数环比上涨，但剔除食品能源后核心商品价格仍温和上升。
• 欧洲：英国一季度GDP季调环比增长0.7%（超预期），欧元区GDP小幅下修。工业生产回暖，贸易顺差扩大，但经济前景指数回落。
• 日本：一季度GDP季调环比下降0.2%（消费与外需拖累），工业生产指数修正后上涨，但经常账户顺差缩减。出口增速放缓，经济信心承压。

重要事件

1. 中美关税调整：双方同意互降关税，取消91%的加征关税，但10%基准关税仍存，短期内难以全面取消。
2. 美联储政策框架：考虑调整货币政策以应对通胀波动，短期内或维持利率稳定，长期需警惕供应冲击对通胀的影响。
3. 欧日贸易谈判：欧盟与美国交换谈判文件，坚持不接受关税妥协；日本计划与美国举行第三轮贸易谈判，并拟对特斯拉充电站提供补贴。
4. 全球其他动态：俄乌谈判结束，伊朗与美国重启核协议会谈；美印贸易博弈出现分歧，印度否认取消关税承诺；哈马斯与美国就加沙停火直接对话。

本周关注重点

• 美国房地产数据（如成屋销售、新屋销售）
• 英国与日本CPI数据
• 全球通胀趋势与政策应对影响分析