20231122-中航证券-国科军工-688543.SH-公司点评_固体发动机+弹药总装双轮驱动_技术优势推动业绩稳步增长_9页_2mb

国科军工（688543）公司研究总结

核心内容

国科军工是一家专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力及弹药装备领域的高科技企业，凭借其在技术研发和生产制造方面的优势，业绩持续增长。公司2023年前三季度实现营收6.78亿元，同比增长18.99%，归母净利润0.93亿元，同比增长20.79%。第三季度营收和净利润分别同比增长26.74%和41.02%，显示出公司业绩增长的强劲势头。

主要观点

• 双轮驱动增长：公司以固体发动机动力模块和弹药装备为核心业务，形成双轮驱动模式，持续推动业绩增长。
• 技术优势显著：公司拥有先进的制造技术，如绝热层高质量高效制造技术、动力模块高效制造技术，大幅提升了生产效率和产品质量，处于国内领先水平。
• 订单增长明显：2023年上半年新增8项中标型号，同时有5项在研型号转入批产阶段，预计未来订单将持续增加，带动收入和利润增长。
• 产能提升计划：公司拟投资8.10亿元用于动力模块能力建设项目，以满足快速增长的市场需求，进一步巩固行业领先地位。
• IPO募集资金使用：公司通过IPO募集资金16.01亿元，用于统筹规划建设项目、产品及技术研发投入以及补充流动资金，提升整体竞争力。

关键信息

财务表现

• 2023年前三季度：

  • 营收：6.78亿元，同比增长18.99%
  • 归母净利润：0.93亿元，同比增长20.79%
  • 扣非归母净利润：0.91亿元，同比增长21.86%
  • 毛利率：34.24%，同比下降3.26个百分点
  • 净利率：14.42%，同比上升0.49个百分点
  • 每股收益：0.76元，同比增长8.57%

• 2023年第三季度：

  • 营收：2.78亿元，同比增长26.74%
  • 归母净利润：0.49亿元，同比增长41.02%
  • 扣非归母净利润：0.49亿元，同比增长42.03%

财务预测

财务指标变化

• 毛利率：从2022年的37.14%下降至2023年的34.24%，但预计未来将逐步回升至36.71%。
• 净利率：从2022年的14.42%上升至2023年的18.18%，预计未来保持稳定。
• 期间费用率：从2022年的16.53%下降至2023年的16.53%，但费用总额上升4.75%，主要由于研发费用增加。
• 资产负债率：从2022年的27.29%下降至2023年的27.29%，显示公司财务结构优化。
• 市盈率（PE）：从2022年的72.96下降至2023年的60.90，预计未来将进一步下降。
• 市净率（PB）：从2022年的11.92下降至2023年的3.38，显示市场对公司估值的调整。

产品与市场

• 主要产品：

  • 导弹（火箭弹）固体发动机动力模块
  • 导弹安全与控制模块
  • 主用弹药、特种弹药
  • 引信与智能控制产品
  • 炮射防雹增雨弹

• 应用领域：

  • 防空反导
  • 装甲突击
  • 火力压制
  • 空中格斗
  • 空面（地、舰）与舰舰攻防
  • 反恐处突
  • 海洋调查

• 客户与合作：

  • 与各大军工集团保持良好合作关系
  • 承担多项国家重点工程任务和军方重点型号科研生产任务

子公司情况

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：
  • 公司在导弹动力模块和弹药装备领域具有显著技术优势
  • 新型号转批产，业绩增长确定性强
  • 自动化产线提升生产效率和安全性
  • 募投项目增强研发能力和产能，进一步拓展市场

风险提示

• 军品交付不及预期
• 民品市场拓展持续性不及预期
• 军工客户采购需求存在波动性

总结

国科军工凭借在导弹动力模块和弹药装备领域的深厚积累，持续推动业绩增长。公司通过技术创新和产能扩张，不断提升市场竞争力。随着新型号的批量生产以及军贸出口的拓展，公司有望在未来实现更快速的业绩增长。尽管存在一定的市场和交付风险，但其在技术、制造和市场拓展方面的优势，使其具备较高的投资价值。