深度报告-20231124-德邦证券-国科军工-688543.SH-横跨导弹动力与弹药双领域_蓄势待发_25页_2mb

公司概况

国科军工（688543SH）是一家国防军工企业，实际控制人为江西省国资委。公司业务覆盖导弹固体发动机动力与控制产品及弹药装备两大领域，产品技术壁垒高，应用于现役主战装备，2022年军品收入占比超95%。

市场与行业分析

国防预算保持高速增长（2020-2022年增幅6%-70%），装备更新换代加速，推动军工装备市场需求增加。导弹与弹药作为耗材，受益于实战化训练和国际冲突（如俄乌战争）带来的订单增长。全球导弹市场预计2023-2027年产量达1772万枚，产值超730亿美元。同时，人工影响天气行业受政策支持，需求稳定增长。

投资驱动因素

公司坚持核心技术开发，主导导弹固体发动机和弹药装备技术，拥有21项国家级科技奖项。2022年核心技术收入占比达89.5%，产品广泛应用于现役装备。收入预测：2023-2035年归母净利润从167亿元增至209亿元，EPS从1.14元升至142元，PE逐年降至49-39倍。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。基于军品迭代和装备建设加速，公司订单和盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 新产品研发失败
• 军品毛利率下降
• 军品订单减少
• 客户集中度高及大客户依赖