20260910-万联证券-食品饮料行业1H2026业绩综述_业绩边际改善_结构分化_18页_1mb

食品饮料行业1H2026业绩综述总结

核心内容

2026年上半年，食品饮料行业整体呈现“边际改善+结构分化”的特点。板块营收接近持平，利润降幅明显收窄，显示行业正在逐步出清并修复基本面。不同子板块表现差异显著，部分细分领域如软饮料、调味发酵品、零食等表现突出，而白酒、肉制品、啤酒等板块则面临较大压力。

主要观点

• 业绩回暖：1H2026食品饮料板块实现营收5282.5亿元，同比-0.2%，利润降幅同比收窄4.9%。
• 结构性分化：部分子板块如软饮料、调味发酵品和零食表现亮眼，而白酒、肉制品、啤酒等板块则面临不同程度的业绩承压。
• 盈利能力稳健：毛利率同比提升0.6个百分点，净利率小幅回落0.3个百分点，整体盈利质量保持稳定。
• 费用投放增加：销售费用率同比上升0.9个百分点，反映企业在终端推广与渠道建设上的投入加大。
• 投资建议：建议关注结构性机会，尤其是速冻食品、调味品、饮料和零食领域，同时关注高端白酒和区域酒企的出清与复苏。

关键信息

1. 全板块业绩表现

• 营收：5282.5亿元，同比-0.2%，增速较去年同期提升2.6个百分点。
• 归母净利润：1065.5亿元，同比-4.9%，增速较去年同期提升7.4个百分点。
• ROE：10.0%，同比-0.8个百分点。
• 毛利率：50.7%，同比+0.6个百分点。
• 净利率：20.8%，同比-0.3个百分点。
• 费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/4.4%/-0.3%/0.8%，同比+0.9pct/+0.1pct/+0.3pct/+0.1pct。

2. 子板块业绩表现

白酒板块

• 营收：1978.9亿元，同比-6.7%，降幅较去年同期收窄6.3个百分点。
• 归母净利润：731.0亿元，同比-8.3%，降幅较去年同期收窄8.4个百分点。
• 毛利率/净利率：81.8%/38.2%，同比-0.4pct/-0.6pct。
• 期间费用率：11.4%（销售）/4.8%（管理）/-0.9%（财务）/0.4%（研发），同比+1.4pct/+0.1pct/+0.4pct/+0.0pct。
• 高端白酒：营收1311.7亿元，同比+0.1%；归母净利润576.1亿元，同比-0.1%。
• 次高端白酒：营收419.2亿元，同比-16.9%；归母净利润112.7亿元，同比-27.9%。
• 中端&大众白酒：营收248.1亿元，同比-19.2%；归母净利润42.2亿元，同比-34.5%。

啤酒板块

• 营收：413.7亿元，同比-0.9%。
• 归母净利润：68.3亿元，同比+4.5%。
• 毛利率/净利率：47.4%/19.1%，同比+1.5pct/+0.8pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为11.5%/5.2%/-0.8%/0.7%，同比-0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+0.0pct。

乳制品板块

• 营收：992.3亿元，同比+3.5%。
• 归母净利润：70.8亿元，同比-14.8%。
• 毛利率/净利率：31.9%/6.9%，同比+0.1pct/-1.8pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为16.2%/3.9%/-0.2%/0.7%，同比-0.5pct/+0.0pct/-0.1pct/-0.0pct。

软饮料板块

• 营收：225.4亿元，同比+17.4%。
• 归母净利润：42.9亿元，同比+21.2%。
• 毛利率/净利率：43.5%/19.1%，同比+1.7pct/+0.6pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为15.6%/3.7%/0.3%/0.5%，同比-0.1pct/+0.1pct/+0.8pct/-0.1pct。

休闲零食板块

• 营收：389.3亿元，同比+6.1%。
• 归母净利润：26.2亿元，同比+55.1%。
• 毛利率/净利率：27.6%/6.8%，同比+6.1pct/+2.4pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为14.5%/5.5%/0.2%/1.1%，同比+3.6pct/+1.1pct/+0.1pct/+0.4pct。

调味发酵品板块

• 营收：393.4亿元，同比+11.6%。
• 归母净利润：71.7亿元，同比+13.4%。
• 毛利率/净利率：36.9%/18.4%，同比+0.9pct/+0.3pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为8.5%/3.5%/0.5%/2.9%，同比-0.3pct/+0.1pct/+1.2pct/+0.1pct。

肉制品板块

• 营收：508.9亿元，同比-3.5%。
• 归母净利润：18.7亿元，同比-22.7%。
• 毛利率/净利率：13.8%/3.7%，同比+0.7pct/-0.8pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为3.6%/2.8%/0.3%/0.3%，同比+0.5pct/+0.1pct/-0.2pct/+0.0pct。

预加工食品板块

• 营收：218.0亿元，同比+11.6%。
• 归母净利润：15.6亿元，同比+7.6%。
• 毛利率/净利率：22.4%/6.9%，同比-0.2pct/-0.6pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为8.0%/4.0%/0.3%/0.6%，总体保持稳健。

保健品板块

• 营收：106.0亿元，同比-0.8%。
• 归母净利润：12.3亿元，同比-5.1%。
• 毛利率/净利率：46.0%/12.4%，同比+1.2pct/+0.7pct。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为21.9%/8.5%/1.8%/2.1%，同比+2.4pct/+0.2pct/+1.0pct/+0.1pct。

投资建议

大众品行业

1. 速冻食品：价格战基本结束，进入盈利修复周期，建议关注盈利持续改善的速冻食品龙头。
2. 调味品：行业进入需求修复兑现阶段，建议关注业绩弹性较大、定制化布局清晰的企业。
3. 饮料：健康化/功能化结构升级打开增量，建议关注高景气赛道布局深、渠道壁垒强、具备多品类平台化能力的头部公司。
4. 休闲零食：业绩阶段性修复，量贩等新兴渠道仍具成长性，建议关注平台型公司与健康大单品企业。

白酒行业

• 高端白酒：建议关注头部企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 区域酒企：建议关注率先完成库存出清、报表率先企稳的区域酒企。

风险因素

• 经济增速不及预期：若经济增速低于预期，食饮行业需求可能受抑制。
• 政策风险：部分子板块（如白酒）与政策关联度高，政策变化可能带来行业调整。
• 食品安全风险：食品安全问题可能严重影响消费者信任与行业表现。