20230615-国盛证券-量化专题报告_2023年度金融工程中期策略展望_51页_3mb

报告摘要

本报告为国盛证券金融工程2023年度中期量化策略展望，涵盖宏观资产配置、基金分析、行业基本面量化、多因子策略、可转债市场分析及量化择时等多个维度，旨在为投资者提供全面的资产配置建议与策略分析。

长期收益假设
- 股票的性价比突出，尤其上证50和沪深300的预期收益优于中证500和中证1000。
- 创业板指和创业板50具有较高的内生增长能力，当前估值安全边际极高，配置价值高。
- 预计创业板指未来三年预期年化收益为35.3%，接近历史高位。
中期收益假设
- 上证50和沪深300未来一年预期收益分别为27.3%和33.2%，且模型预测误差较小，上涨空间较高。
- 中证转债未来一年持有收益预计为7.9%，但估值透支，配置价值中性。
- 短久期国债预期收益为2.1%，长债为2.4%，信用债为2.7%，利率债和信用债配置价值一般，建议用短久期利率债作为防御品种。
宏观情景推演
- 当前处于“宽信用”与“经济上行”阶段，对权益资产有支撑。
- 经济高频指数处于趋势恢复阶段，但整体仍处于弱复苏。
- 货币与信用宽松，预计PPI和CPI将逐渐企稳。
风格配置策略
- 价值因子当前处于“中低赔率-强趋势-中高拥挤”，两个指标负面，可能处于上涨尾声。
- 成长因子与2020年8月价值因子位置相似，处于“高赔率-弱趋势-低拥挤”，可能处于下跌尾声。
- 建议关注成长因子反弹和美联储降息信号。

基金仓位复盘
- 2023年上半年主动权益基金仓位提升至86.34%，处于历史高位。
- 大盘仓位处于历史中等水平，中盘处于低位，小盘处于高位，未来资金可能从大盘流向中小盘。
行业仓位变化
- 加仓行业：食品饮料、计算机、传媒、医药、通信。
- 减仓行业：国防军工、电力设备及新能源、基础化工、汽车、银行。
- 仓位相对较高的行业：电力设备及新能源、食品饮料、计算机。
- 仓位相对较低的行业：银行、房地产、非银行金融。
基金收益能力分析
- 基金收益可分解为市场、风格、行业、动态交易、alpha五部分。
- 优秀基金产品推荐：
  - 风格能力TOP基金：金元顺安元启、大成景恒A、招商量化精选A等。
  - 行业能力TOP基金：天治低碳经济、国新国证新锐、万家汽车新趋势A等。
  - 动态能力TOP基金：德邦福鑫A、国金量化多策略A、富国新兴产业A等。
  - Alpha能力TOP基金：华泰柏瑞富利A、前海开源中药研究精选A、万家臻选等。

行业配置中期展望
- 当前经济处于弱复苏期，经济增长指数为6.6%，全年未超过10%。
- 2023年领涨行业预测为TMT、中特估和部分消费行业。
- 中短期均可超配的行业：
  - 通信、建筑、非银、家电、石油石化、轻工制造。
  - 特征：技术面确认周线上涨，基本面业绩透支年份处于低位或估值-盈利性价比高，分析师景气度进入扩张区间，拥挤度不高。
- 短期标配、中期可逢低加仓的行业：
  - 计算机、传媒、电子。
  - 特征：技术面确认周线上涨，基本面业绩透支年份处于高位或估值-盈利性价比低，分析师景气度上升，但拥挤度较高。
大类板块观点更新
- 消费板块：估值较低，盈利有修复预期，进入长期配置区间。
- 成长板块：通信可继续右侧布局，新能源和军工短期有估值修复空间。
- 金融板块：建议超配券商，其他等待右侧信号。
- 稳定板块：可继续作为绝对收益配置标的。
量化模型跟踪
- 行业景气度-趋势-拥挤度配置模型今年超额收益2.2%。
- 行业景气度+趋势模型叠加PB-ROE选股后超额收益达7.8%。

A股市场风格因子表现
- 上半年市场风格频繁切换，小盘占优。
- 动量、价值因子表现强势，杠杆因子失效。
量价类Alpha因子表现
- 量价类Alpha因子均取得正向收益，其中高频价量相关性因子、资金流结构反转因子表现亮眼，信息比率超过3。
主动量化策略绩效
- 价值风格延续强势，红利精选、小盘价值组合分别取得收益13.5%、12.9%。
- 机构类Alpha表现不佳，机构行为跟随、券商金股精选组合分别收益-2.2%、-7.2%。
- 多因子增强类策略超额明显，权益基金业绩增强在基准弱势情形下取得9.9%的绝对收益。

市场回顾
- 权益与转债估值正收益，中证转债指数上半年收益超3%。
- 当前估值仍处于较高水平，警惕回撤风险。
市场观点
- 一年期尺度下，平衡转债配置性价较高。
- 短期偏股转债估值高，需警惕回撤。
策略跟踪
- 相对收益策略实现1%以上的超额收益。
- 绝对收益策略实现2.7%以上的绝对收益。
- 部分策略如低估值+强动量、信用债替代、波动率控制等表现良好。