机械设备行业增材制造专题（一）：打开批量生产的新阶段-20230710-中航证券-15页_3mb

增材制造专题总结

核心内容

增材制造（3D打印）行业经历了从科研教育到工业应用的转变，逐步实现了从单件定制、修复性需求到小批量、大批量生产的跨越。随着技术的成熟、成本的降低以及产业链的完善，增材制造正从“小众工艺”向“主流制造”迈进，成为制造业的重要组成部分。

主要观点

1. 增材制造的发展阶段

• 萌芽期：主要由高校实验室、企业研究院和国家研究所推动，技术尚不成熟，成本高，应用有限。
• 成长期：海外技术引入，国内企业进行孵化，但产业链国产化率低。
• 低谷期：行业面临短期过热后的出清，国产化率逐步提升，企业开始注重成本控制和效率优化。
• 发展期：部分领域找到合适应用，行业迎来快速发展，全产业链产能扩张，资本开支增加。
• 成熟期：技术路线成熟，行业竞争格局趋于稳定，毛利率回归正常水平。

2. 实现大批量生产的三大要素

• 低成本：降低设备和粉末价格、提高打印效率、提升产能利用率和良率。
• 高效率：通过流水线作业、增加光源数量、提升打印层厚来提高生产效率。
• 一致性：建立统一的材料标准体系、提升设备稳定性与精度、优化打印服务流程、推进无人化工厂建设。

3. 估值锚的切换

随着增材制造在民用市场实现批量应用，其估值锚将从单件仿制修复转向规模化生产，行业天花板进一步打开。公司估值将更加依赖其在大批量生产中的实际业绩表现。

关键信息

行业发展趋势

• 增材制造在航空航天领域已实现规模化应用，未来有望向汽车、3C等民用领域扩展。
• 民用领域对成本、效率和一致性的要求较高，推动行业向更成熟的制造模式发展。
• 通过技术迭代、设备升级、工艺优化和产业链整合，增材制造逐步具备大规模生产的能力。

重点公司分析

重点关注公司

• 铂力特：在两航领域积累了大量经验数据库，具备批量交付能力，是金属增材制造的领军企业。
• 华曙高科：在民用市场布局多年，具有国际化和多元化优势，是增材制造设备制造的领先企业。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 技术路线颠覆风险
• 募投项目投产不及预期
• 核心零部件国产化进程不及预期
• 市场竞争加剧风险

投资建议

• 增持：行业增长高于沪深300指数
• 中性：行业增长与沪深300指数持平
• 减持：行业增长低于沪深300指数

投资评级

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
• 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上

结论

增材制造行业正在经历从技术突破到规模化生产的转变，具备实现低成本、高效率和一致性的企业将在民用市场中占据优势。铂力特和华曙高科作为行业龙头，值得重点关注。行业估值将随着技术成熟和应用扩展而逐步提升，但需警惕市场风险和技术风险。