20240402-华创证券-上海机场-600009.SH-2023年报点评_23年盈利9.3亿_Q4盈利4.4亿_看好枢纽机场长期价值回归_6页_800kb

上海机场2023年报点评总结

公司业绩亮点

• 2023年全年实现收入11047亿元，同比增长1016%，盈利934亿元。
• Q4单季度营收同比增长1314%，盈利44亿元。
• 投资收益大幅增长2744%，全年贡献66亿元。

核心业务拆解

• 航空性业务：收入同比上升1402%，主要受航空复苏拉动。
• 非航业务：增长迅猛，同比暴增8234%，其中商业餐饮收入增长33397%，物流及餐饮服务成为主要增长点。

非航商务实绩表现

• 免税租金收入：2023全年达到1788亿元。
• 商业餐饮：收入243亿元，增长高达33397%，得益于国际旅客逐步恢复。
• 物流服务：持续增长，同比+85%，货源结构优化。
• 附带非航收入：同比增长593%。

客流量回升

• 浦东机场2023年旅客吞吐量同比上升2842%，起降架次上升1122%。
• 但对比疫情前水平仍低285%，显示仍处于恢复阶段。
• 国内旅客量有所恢复，国际旅客则大幅低于疫情前水平。

与免税运营商合作升级

• 新签补充协议，调整提成比例至18%-36%，下调保底金额，引入更灵活的激励机制。
• 与中免联合推出多种促销模式，共同做大销售额，包括线上预定+机场提货等。

投资建议

• 调整2024-2026年盈利预测，预计盈利将持续增长至486亿元。
• 维持“推荐”评级，目标价438元，较当前股价（注：报告中目标价438元但当前价显示为36元，此处采用目标价数据，但原文有误，实际分析时需核对）有较高上涨空间。

风险提示

• 国际航线恢复速度慢于预期、宏观经济下滑等。

关键财务指标预测

• 营收预计2024-2026年分别为13720亿、15373亿、16364亿，年复合增长稳定。
• 净利润预计分别为3285亿、4360亿、4859亿，PE估值逐步下降至21、19倍。

总结

上海机场2023年报显示公司盈利能力显著恢复，非航业务增长强劲，免税提成机制调整有望提升合作效能。国际航线逐步恢复，中长期市盈率存在修复空间，建议关注。