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铂钯交易热情高涨，连创上市以来新高

核心内容概览

本报告分析了铂金和钯金在12月15日至12月19日期间的市场表现、交易策略及基本面情况，指出铂钯价格持续上涨，交易和套利机会增多，但需谨慎对待市场波动。

主要观点与关键信息

宏观环境

• 就业市场温和降温：美国11月非农就业数据小幅回升，但失业率升至4.6%，创四年新高，显示经济放缓。
• PMI数据疲软：周三疲软的PMI数据强化了经济降温预期，推动市场对降息的交易。
• CPI数据超预期放缓：周四公布的CPI数据仅带来短时间市场狂欢，但随后因数据失真被质疑，通胀前景蒙上阴影。
• 联储官员言论：周五威廉姆斯的鹰派发言扭转市场情绪，推动美元指数走强。
• 美联储主席人选不确定性：特朗普倾向“超级鸽派”候选人，但市场对其当选后联储独立性产生担忧，政策前景存在不确定性。
• 宏观环境整体宽松：就业温和降温、通胀未明显走强，整体宏观环境利多贵金属。

基本面分析

• 铂金：
  • 供需处于紧平衡状态，但需求缺口仍维持。
  • 2025年供需数量将下降，预计出现26吨缺口，地面库存持续下降至93吨，约4.5个月的需求量。
  • 主要需求领域稳定，但未来需关注结构性现货紧张情况。
• 钯金：
  • 供需两端预计均下降，2025年可能出现0.5吨缺口，处于紧平衡状态。
  • 地面存量为350吨，为半个世纪以来最低，但仍相当于14个月的需求量。
  • 需求端下降幅度大于供应端，基本面支持有限，但宏观环境和铂金价格走势可能推动其上涨。

期货市场表现

• 铂金：
  • 12月12日外盘铂金价格高涨，内盘铂金价格高开高走，17日再收涨停，18日最高价接近涨停。
  • 广期所PT合约持仓合计33474手，环比增加22304手；周度成交额约2739.38亿元。
  • 套利机会：买金交所现货卖广期所PT2606交割价差17.75元/克，理论获利10.76元/克；买伦敦铂现货卖广期所PT2606交割价差94.66元/克，理论获利45.98元/克。
• 钯金：
  • 广期所PD合约持仓合计14011手，环比增加10548手；周度成交额约1430.93亿元。
  • 套利机会：买国内钯现货卖广期所PD2606交割价差55.20元/克，理论获利47.93元/克；买伦敦钯现货卖广期所PD2606交割价差102.57元/克，理论获利58.72元/克。

交易与套利策略

• 单边策略：铂钯后市或在基本面偏紧叠加宏观环境宽松中运行，但当前广期所合约溢价较高，不建议追高，应以MA5日线逢低布多为主。
• 套利策略：建议择机多铂空钯。
• 期权策略：建议观望。

持仓与库存数据

• 铂金CFTC持仓：
  • 截至12月9日，资管机构净多头14894张（环比+4528张），商业净空头25319张（环比+2033张）。
• 钯金CFTC持仓：
  • 截至12月9日，资管机构净多头-19张（环比+695张），商业净空头1720张（环比+229张）。
• CME库存变化：
  • 铂金库存合计624733.09金衡盎司，环比增加10171.75金衡盎司。
  • 钯金库存合计189090.40金衡盎司，环比减少39.30金衡盎司。

租赁利率

• 铂金：
  • 一月期租赁利率、三月期租赁利率、六个月期租赁利率、一年期租赁利率均有所波动。
• 钯金：
  • 各期限租赁利率也有所变化，但整体波动幅度较小。

总结

铂金和钯金近期价格表现强劲，市场交易热情高涨，国内溢价快速走阔。宏观环境宽松，就业市场温和降温，通胀未明显走强，有利于贵金属价格。基本面方面，铂金和钯金均面临供需下降压力，但铂金需求缺口维持，钯金则因需求下降幅度较大而处于紧平衡状态。期货市场成交量放大，套利机会显现，但建议投资者谨慎操作，避免追高。铂钯比值和市场情绪是未来价格波动的重要因素，需密切关注。