20260128-国信证券-大金重工-002487.SZ-全年业绩高增_打造海工全链条服务能力_7页_738kb

大金重工 (002487.SZ) 总结

核心内容概述

大金重工在2025年全年业绩中值同比增长137.40%，实现归母净利润10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，显著高于行业平均水平。公司海外海风业务表现突出，交付规模快速增长，产品建造标准提高带来更高的附加值。此外，公司通过提供装备建造、运输、本地化安装等系统化服务，进一步提升了业务价值，推动盈利水平大幅上升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司预计实现归母净利润11.25亿元，同比大幅增长137.40%；扣非净利润同比增幅达159.85%，表明公司盈利能力显著增强。
• 四季度业绩稳健增长：尽管环比有所下降，但四季度归母净利润中值2.38亿元，同比增长23.90%，显示公司业绩具有持续性。
• 海外布局加速：公司完成丹麦、德国海上风电母港码头布局，覆盖波罗的海和北海两大区域，推动海外业务拓展。
• 运输能力提升：公司自制运输船KING ONE号顺利吉水，标志着其运输能力实现突破，为大型海工装备运输提供了高效解决方案。
• 曹妃甸基地投产：公司建成全球首条超大型浮式基础智能产线，提升了制造效率和产品竞争力。
• 英国AR7项目中标：公司中标英国AR7海风项目，规模达8.4GW，项目规模和补贴金额创历史新高，为公司未来订单增长带来积极影响。
• 盈利预测上调：基于公司订单结构和产业链布局，上调2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为17.55亿元和22.62亿元。

关键信息

业绩预告

• 2025年归母净利润：10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比增长137.40%
• 2025年扣非净利润：10.50-12.00亿元，中值11.25亿元，同比增长159.85%
• 2025年四季度归母净利润：1.63-3.13亿元，中值2.38亿元，同比增长23.90%，环比下降30.23%
• 2025年四季度扣非净利润：1.54-3.04亿元，中值2.29亿元，同比增长30.70%，环比下降31.16%

基础数据

• 收盘价：66.22元
• 总市值：422.32亿元
• 投资评级：优于大市（维持）

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从23%提升至32%
• EBIT Margin：从12%提升至20%
• EBITDA Margin：从14%提升至24%
• ROE：从6%提升至14%
• 资产负债率：从32%提升至37%
• 股息率：从0.3%提升至0.7%

风险提示

• 海外海风项目进度不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧

投资建议

• 维持“优于大市”评级
• 当前股价对应2025-2027年PE分别为38倍、24倍、19倍，估值逐步下降，具备投资吸引力

业务布局与技术进展

• 运输船：2025年10月，首艘甲板运输船KING ONE号吉水，公司自建第三艘运输船铺底，提升运输效率和适配性。
• 曹妃甸基地：2025年9月投产，建设全球首条超大型浮式基础智能产线，提高制造能力。
• 码头布局：完成丹麦、德国海上风电母港码头布局，覆盖欧洲主要海风开发区域。

可比公司估值

财务指标分析

• 收入增长：2025年同比增长49.4%，2026年预计增长52.3%，2027年增长24.0%
• 净利润增长率：2025年增长136.2%，2026年增长56.8%，2027年增长28.9%
• EBIT Margin：持续提升，从12%增至20%
• EV/EBITDA：从77.7降至17.2，估值逐步优化

结论

大金重工凭借强劲的海外海风业务增长和高效的运输及制造能力，实现了显著的业绩提升。公司持续深化海外布局，提升产品附加值，未来订单增长可期。尽管面临原材料价格和行业竞争等风险，但其盈利预测上调，估值合理，投资建议为“优于大市”。