20180810-财富证券-陕西煤业-601225.SH-量价齐升促进业绩稳步增长_静待产能增量释放_3页_266kb

报告摘要

陕西煤业（601225）是一家主要从事煤炭开采的龙头企业，具有显著的产能优势和资源优势。公司2018年半年度报告显示，受益于煤炭产品量价齐升，公司上半年业绩稳步增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长。同时，公司积极推进煤炭安全绿色智能化开采，计划在下半年释放优质产能，进一步提升盈利能力。

业绩增长：2018年上半年公司实现营业收入262.43亿元，同比增长2.57%，环比一季度增长8.49%；归母净利润59.44亿元，同比增长8.61%，环比一季度增长9.22%。
量价齐升：商品煤平均售价为372.75元/吨，同比上升10.25元/吨，增幅2.83%；煤炭产量5271万吨，同比增长6.55%。
产能释放：上半年三个矿区均实现产能增量释放，合计253万吨，占产能增量的78.08%。下半年将推进小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100万吨/年的优质产能释放，预计带来300-500万吨的增量。
资源优势：公司92%以上的产能位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地，资源储备充足，可持续开采超过100年。煤炭资源主要分布在陕北、彬黄等优质煤产区，入洗率低，平均热值超过5500大卡/千克，属于优质动力煤。
蒙华铁路影响：蒙华铁路计划于2019年10月开通，将大幅缩短陕西及部分内蒙地区到鄂湘赣等消费市场的运输距离和时间，提升公司煤炭销售效率和价格竞争力。

预测指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	33131.75	50927.00	52465.00	57422.94	63739.46
净利润（百万元）	2754.89	10449.40	11202.26	11305.07	12696.74
每股收益（元）	0.28	1.04	1.12	1.13	1.27
每股净资产（元）	3.44	4.42	4.96	5.71	6.59
P/E	27.26	7.19	6.70	6.64	5.91
P/B	2.19	1.70	1.51	1.31	1.14

合理估值区间：8.40-10.08元
投资评级：推荐
PE倍数：2018年7.5-9倍
预期表现：2018-2020年营业收入预计分别为524.65亿元、574.23亿元、637.39亿元；归母净利润预计分别为112.02亿元、113.05亿元、126.97亿元；EPS分别为1.12元、1.13元、1.27元。