20180810-东兴证券-陕西煤业-601225.SH-财报点评_量价齐升促业绩稳步增长_产能扩张+蒙华开通助陕煤腾飞_5页_399kb

陕西煤业2018年半年度财报总结

核心内容概述

陕西煤业（601225）在2018年半年度实现营业收入262.43亿元，同比增长2.57%，归属于公司股东的净利润达59.44亿元，同比增长8.61%。公司作为陕西省唯一上市的煤炭资源平台，其核心业务煤炭在营收中占比高达95.95%，展现出强劲的盈利能力。

主要财务指标分析

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年为262.43亿元，同比增长2.57%。
• 净利润：59.44亿元，同比增长8.61%。
• 毛利率：维持在54.65%左右，显示成本控制能力较强。
• 期间费用率：同比下降，其中销售费用减少46%，财务费用减少50.27%，整体费用率降至12.45%。
• 资产负债率：从2017年的44.43%下降至2018年第二季度的44.86%，财务结构趋于稳健。
• 净资产收益率（ROE）：提升至7.18%，显示公司资本回报率增强。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2018年上半年为22611百万元，显示公司运营效率提升。
• 资产负债：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产总计达119293百万元。
• 未分配利润：2018年上半年达29238百万元，持续积累。

主要观点与关键信息

量价齐升促业绩增长

• 销量增长：公司实现商品煤销量6541万吨，同比增长2.94%。
• 价格上升：商品煤综合售价372.75元/吨，同比上涨2.83%。
• 煤炭业务收入：实现251.81亿元，同比增长1.79%，主要得益于销量和价格的双重驱动。

产能扩张助力长期发展

• 新增产能：小保当一号矿预计8月底投产，贡献产量约400万吨；小保当二号矿预计2019年8月投产，贡献产量约400万吨；袁大滩矿已进入联合试运转阶段，贡献产量200-300万吨。
• 未来产能：预计2018-2020年新增产量分别为400万吨、1200万吨、1600万吨，显著增强公司产能优势。

运输瓶颈缓解

• 铁路开通：蒙华铁路和靖神铁路将于明年底同步通车，有助于公司煤炭外运，降低运输成本，提升销售均价和毛利。

国企改革与资源整合

• 行业整合：陕西省煤炭行业亟待整合，陕西煤业作为唯一上市平台，具备强大的资源整合能力，有望通过兼并扩张提升市场地位。

新能源布局

• 产融互动：公司积极布局新能源产业，持有隆基股份5%以上股份，成为其大股东并参与董事会决策，推动“传统能源+新能源”战略转型。

盈利预测与投资评级

分析师首次给予“强烈推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，成长空间广阔。

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价大幅下滑，将直接影响公司盈利。
• 宏观经济波动：经济下行可能抑制煤炭需求。
• 投产进度延迟：新矿井投产不及预期可能影响产能释放和业绩增长。

总结

陕西煤业凭借量价齐升实现上半年业绩稳步增长，同时通过产能扩张、铁路运输优化、国企改革和新能源布局，展现出良好的发展态势。公司财务状况持续改善，费用率下降，资产负债率降低，盈利能力增强。未来随着新矿井投产及运输体系完善，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，具备长期投资价值。