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心动公司（02400.HK）中报总结

核心内容

心动公司（02400.HK）在2026年上半年表现出稳健的业绩表现，同时积极布局AI游戏生态及TapTap平台商业化，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

业绩表现

• 营业收入：2026H1实现营收33.12亿元，同比增长7%。
• 归母净利润：归母净利润7.14亿元，同比下降5%；经调整归母净利润7.72亿元，同比下降3%。
• 毛利率：2026H1毛利率为70.3%，同比下降2.8个百分点，主因总额确收的游戏收入占比提升。
• 净利率：净利率为21.9%，同比下降4.4个百分点，主要受税务及AI生态投入影响。
• 费用率：销售费用率同比下降0.9个百分点，管理费用率同比上升0.1个百分点，研发费用率同比上升1.5个百分点，研发费用增加主要由于AI相关运算成本上升。

游戏业务亮点

• 核心游戏表现：2026H1游戏收入23.18亿元，同比增长12%。增长主要由《心动小镇》海外版、《火炬之光：无限》及《星痕共鸣》推动。
• 用户增长：网游MAU约1255万，同比增长10%；MPU约144万，同比增长9%。
• 内容更新：优质内容的高频更新有助于维持核心游戏的高流水表现。
• 在研新游：截至6月末，公司有3款在研游戏，其中《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》已于7月获得版号，或于Q4开启二测。前作海外单月流水最高超2.8亿元，国服首月流水超1.2亿元，预示新游具备较高市场潜力。

TapTap 平台发展

• 收入表现：2026H1 TapTap 收入9.94亿元，同比下降2%。其中在线推广服务收入9.72亿元，同比下降0.4%。
• 毛利率：TapTap 毛利率为85%，同比增长2个百分点。
• 用户规模：TapTap 国内月活达4540万人，同比增长4%。
• DAU突破：TapTap PC端DAU超50万，平台累计接入游戏超6000款，用户使用Maker开发并发布游戏超6000款，累计玩家超千万。
• 创作者生态：7月活跃创作者达3299人，头部创作者日收入过万元。代表作《翡翠经营模拟器》58天累计玩家约117.8万，显示平台内容生态持续繁荣。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • 2026E P/E：11.2倍
  • 2027E P/E：9.5倍
  • 2028E P/E：8.2倍
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为15.91亿元、18.68亿元、21.70亿元，较前值有所下调，主要考虑AI生态投入及税务影响。

风险提示

• 新游戏上线表现不及预期
• TapTap 收入增长不及预期

关键信息

• 公司积极布局AI技术，推动游戏生态发展。
• TapTap 平台用户规模及创作者活跃度持续提升，商业化空间广阔。
• 公司在研新游丰富，具备较强的市场增长动能。
• 当前估值较低，长期成长性被看好，维持“买入”评级。

附注

• 分析师：方光照（分析师）、杨卓霖（联系人）
• 联系方式：fangguangzhao@kysec.cn、yangzhuolin@kysec.cn
• 风险等级：R4（中高风险），仅限境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。
• 数据来源：聚源、开源证券研究所