保险行业5_6月跟踪报告（2021年第5期，总第18期）：行业超跌，静待负债端拐点-20210715-华创证券-25页_2mb

保险行业5-6月跟踪报告总结（2021年第5期，总第18期）

核心内容

2021年5-6月，保险行业整体表现低迷，保险指数下跌10.2%，跑输沪深300指数8.2个百分点，板块排名Wind二级行业倒数第2位。行业保费增长持续放缓，负债端承压明显，市场对中报业绩预期偏悲观，对负债端拐点判断存在不确定性。中长期来看，行业面临渠道、产品、投资等多方面变革，政策开放与创新是打开发展空间的关键；中短期来看，人力增长与产品优化是提升业绩的关键。

主要观点

• 保险指数表现：5-6月保险指数下跌10.2%，累计负收益扩大至-24.0%，板块表现低迷。
• 保费增长情况：
  • 人身险：1-5月累计保费18302亿元（同比+6.5%），4、5月单月保费增速由负转正但依然缓慢。寿险趋势向好，健康险波动较大，意外险持续走弱。
  • 财产险：1-5月累计保费6031亿元（同比+2.6%），4、5月单月保费收入增速由正转负，车险和保证险拖累整体保费增长。
• 资产端表现：长端利率下行，保险资金运用余额稳定增长，资产配置结构保持不变。保险机构增持地方政府债，但非车险业务仍面临压力。
• 北上资金动向：5月大幅流出平安和新华，6月开始逐步增持平安，对新华持股比例下降。
• 监管政策：第三支柱保险起步，专属养老保险试点启动；城市定制型商业医疗保险业务规范，推动行业健康发展。

关键信息

负债端分析

• 人身险：

  • 1-5月累计保费18302亿元（同比+6.5%），4、5月单月保费增速由负转正，但整体增长缓慢。
  • 寿险4、5月保费收入分别为2029亿元和2087亿元，同比+0.6%。
  • 健康险4月保费收入566亿元，同比+6.0%；5月保费收入566亿元，同比+6.0%，波动较大。
  • 意外伤害保险4、5月保费收入分别为47亿元和47亿元，同比-7.9%和-8.9%。

• 财产险：

  • 1-5月累计保费6031亿元（同比+2.6%），4、5月单月保费收入分别为1145亿元和1077亿元，同比-2.6%和-2.4%。
  • 车险4、5月单月保费收入分别为666亿元和655亿元，同比-8.6%和-8.7%，负增长趋势持续。
  • 保证险4、5月保费收入同比-27.4%和-27.4%，持续承压。
  • 非车险业务中，家庭财险、健康险和意外险表现较好，分别同比增长13.9%、31.1%和21.5%。

资产端分析

• 保险资金运用：5月末保险资金运用余额22.8万亿元，较年初增长5.2%。股票和基金占比13%，债券占比37.1%，银行存款占比11.6%，其他投资占比38.3%。
• 长端利率：10年期国债收益率持续下行，6月末收于3.1%，较4月下降2.8bp。
• 债券配置：保险机构增持地方政府债，国债占比下降，地方政府债占比上升。

北上资金

• 北上资金在5月大幅流出平安和新华，6月开始逐步增持平安，平安持股比例上升，新华下降。

监管政策

• 专属养老保险试点：自2021年6月1日起在浙江和重庆试点，但推广难度较大。
• 城市定制型商业医疗保险：规范业务发展，明确市场化经营属性，鼓励医保外目录治疗和健康管理服务。

投资建议

• 行业估值暂时难以修复，建议关注顺序为：中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。
• 各公司PEV(2021E)估值分别为：中国人寿（0.73-0.74）、中国太保（0.5-0.51）、新华保险（0.49-0.5）、中国平安（0.71-0.73）。

风险提示

• 中报业绩不及预期
• 新业务恢复不及预期
• 渠道改革进度缓慢

行业数据概览

重点公司表现

• 中国平安：5月新单保费持续承压，5月保费收入同比-30.7%。
• 新华保险：受2020年高基数影响，4、5月保费收入同比-0.7%和-13.5%。
• 中国太保：通过灵活的产品策略，保费收入由负转正，5月保费收入同比+1.0%。
• 中国人寿：通过“国寿616客户节”推动5月保费收入同比+3.4%。
• 中国太平：人力发展计划推动保费收入稳定增长，5月保费收入同比+3.1%。

产品跟踪

• 各公司推出多种长期保障型重疾险产品，如“平安福21”、“国寿福组合”、“健康无忧C6”等，产品形态多样，保障范围广泛，保费相对较低。

结论

保险行业在5-6月持续低迷，保费增长乏力，负债端承压明显。资产端表现稳定，长端利率下行，保险资金配置结构未变。北上资金对平安有所增持，但对新华流出。监管政策推动行业规范发展，尤其是城市定制型商业医疗保险。投资建议关注中国太保、中国财险、中国平安等公司，但需等待人力和业绩拐点出现。