保险行业7月份跟踪报告（2021年第6期，总第19期）：负债端增长仍低迷，板块负收益扩大-20210812-华创证券-24页_2mb

保险行业7月跟踪报告总结

核心内容概览

• 板块表现低迷：7月保险指数下跌15.4%，跑输大盘近7.5个百分点，表现位列Wind二级行业倒数第五。成分个股均出现较大下跌，其中平安跌幅最大（16.5%），国寿（15.6%）、人保（13.2%）、新华（11.8%）、太保（10.2%）。
• 资产端表现：7月长端国债收益率快速下行，10年期国债收益率较6月底下降24.2bp至2.84%。保险资金配置结构保持稳定，股票和基金占比12.6%，债券占比37.9%。
• 负债端增长低迷：人身险行业1-6月累计保费1.98万亿元，6月单月保费1454亿元，调整后增速为-14.5%。财产险行业1-6月累计保费7343亿元，6月单月保费1312亿元，调整后增速为4.8%。
• 新业务价值预期下调：基于6月经营数据，调整各公司新业务价值预期，新华保险（45亿，同比-13.6%）、中国太保（99亿，同比-11.5%）、中国人寿（292亿，同比-20.8%）、中国平安（270亿，同比-13%）。
• 投资建议：建议关注顺序为：中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。
• 风险提示：中报业绩不及预期、新业务恢复不及预期、渠道改革进度缓慢。

主要观点

负债端业绩跟踪

• 人身险行业：6月保费收入825亿元，同比-58.4%，健康险保费收入573亿元，同比-22.0%，意外险保费收入56亿元，同比-12.5%。6月整体保费增速由正转负，且增速收窄。
• 财产险行业：6月车险保费收入604亿元，同比-13.2%，非车险保费收入708亿元，同比+10.3%。家财险保费收入同比-50%，可能与数据口径调整有关。
• 上市公司表现：平安、太保、人保、新华、国寿的保费收入同比均有下降，其中人保寿、太保寿、太平的保费收入同比增速较高，而平安、太保、国寿的增速转负。新华6月保费增速回升，人保寿实现自1月以来首次单月保费正增。

资产端表现跟踪

• 保险总资产：截至6月末，行业总资产24万亿元，较年初增长3.0%。净资产2.83万亿元，较年初增长2.9%。
• 资产配置结构：股票和基金占比12.6%，债券占比37.9%，银行存款占比12.0%，其他投资占比37.5%。7月长端利率下行，对险资投资造成压力。
• 债市表现：中证10债环比上涨1.8%，表现较好。

关键信息

• 7月行情复盘：保险指数跑输大盘，板块加速下跌，北上资金增持平安，减持其他个股。
• 行业监管政策：发布《银行保险机构消费者权益保护监管评价办法》和《再保险业务管理规定》，加强消费者保护和再保险监管。
• 重点公司估值：中国人寿PEV（2021E）为0.66，中国太保为0.5-0.51，新华保险为0.44-0.45，中国平安为0.67-0.69。行业估值在人力和业绩拐点出现前难以修复。
• 产品跟踪：各公司推出多种重疾险和年金险产品，如中国人寿的国寿福组合、中国太保的聚宝盆、新华保险的惠金生、中国平安的平安福21等，具有不同的保障范围和赔付方式。
• 行业新闻公告：包括太保寿险减持杭州银行股份、中法人寿更名并增资、城市定制型商业医疗险参保率受限、车险综合成本率上升、河南财险理赔数据公布、深圳推动独立个人保险代理人注册等。

行业趋势与建议

• 行业趋势：负债端增长仍低迷，资产端利率下行对投资造成压力，行业面临渠道、产品、投资等方面的变革。
• 投资建议：中长期关注政策开放和创新，中短期关注人力增长和产品摆布。建议重点关注中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。
• 风险提示：中报业绩不及预期、新业务恢复不及预期、渠道改革进度缓慢。

总结

保险行业7月整体表现低迷，板块加速下跌，保费增长持续放缓，资产端利率下行对投资造成压力。行业面临多重挑战，包括负债端增长乏力、新业务恢复不及预期、渠道改革缓慢等。各公司新业务价值预期下调，行业估值短期内难以修复。建议关注政策变化和人力趋势，重点公司包括中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。