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安科生物三季报预告点评报告总结

核心内容概述

安科生物（股票代码：300009）于2018年10月15日发布前三季度业绩预告，预计归属母公司净利润为2.25亿元至2.48亿元，同比增长16.73%至28.66%。其中，第三季度归属母公司净利润预计为0.95亿元至1.18亿元，同比增长23.20%至53.06%。报告指出公司内生增长持续强劲，主要得益于生长激素及中德美联业务的稳步发展。

主要观点与关键信息

□ 生长激素持续高增长，中德美联营收逐步确认

• 生长激素板块：作为公司营收的主要来源，生长激素在2018年Q1保持50%以上增速，预计三季度增速与上半年持平，持续高增长。
• 剂型替换：水针剂型预计价格为粉针的一倍，未来有望提升公司毛利率。
• 长效生长激素：临床III期入组已完成，预计年内完成临床试验，2019年申请上市。
• 中德美联：以政企合作模式为主，营收确认集中在下半年，预计三季度收入确认大幅增加，全年有望保持30%增长。

□ 生长激素持续高增长，干扰素走出拐点

• 行业地位：公司是国内粉针生长激素龙头之一，与金赛药业并列行业中流砥柱。
• 市场驱动：国内儿童家长对生长激素认知提升及消费升级推动渗透率增长，公司有望持续受益。
• 干扰素：受科室更换及流感疫情等因素影响，干扰素产品走出业绩拐点。

□ 中德美联业务多元化发展，有望成为第二增长极

• 业务定位：中德美联是国家核酸检测法医领域的龙头企业，提供基因检测试剂盒及技术服务。
• Y染色体库建设：未来三年Y库建设将带来显著收入增长，市场规模预计约80亿元，公司市占率约20%。
• Verogen产品：作为对公安部一代测序仪的替代，预计带来10亿元市场增量空间。

□ 非公开发行方案通过，支持生物单抗及精准医疗发展

• 定增方案：公司非公开发行方案获证监会无聆讯审核通过，用于扩充产能及推进研发项目。
• 定增用途：
  • 重组人生长激素产能从1000万支扩充至3000万支（约9000万元）；
  • HER2单抗产业化建设（约2.8亿元）；
  • 精准医疗研发项目推进（约1.27亿元）；
  • 补充流动资金（约1.85亿元）。
• 股权稀释：预计股权稀释比例控制在2%-3%。

□ 研发储备丰富，大分子单抗及CAR-T产品进展顺利

• 研发项目：
  • Her-2单抗：国内研发第一梯队，临床III期年底完成病人入组，预计2020年报产；
  • VEGF单抗：临床一期，预计年底进入临床III期；
  • PD-1单抗：临床前研究，预计年内申报临床批件；
  • 博生吉CAR-T产品：正处于申报临床试验状态，预计年内获得批件。

□ 盈利预测与估值

• 营收增速：预计2018-2020年营收增速分别为30.99%、32.88%、35.18%。
• 净利润增速：预计2018-2020年归属母公司净利润增速分别为36.58%、37.57%、42.34%。
• 盈利指标：毛利率持续提升，预计2020年达到83.26%；净利率也逐步上升，预计2020年达28.94%。

□ 财务状况与运营能力

• 资产负债率：预计2018-2020年保持在19.92%-22.36%之间，财务结构稳健。
• 流动比率：从1.78提升至3.10，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.59提升至2.94，表明公司具备较强的短期流动性。
• 总资产周转率：从0.52提升至0.71，资产使用效率提高。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计6个月内证券涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：看好（预计行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证信息真实性、准确性及完整性。
• 投资决策需结合个人实际情况，不构成投资建议。
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