纺织服饰行业国际运动品牌季报总结：品牌去库顺利预期转暖，把握供应商基本面拐点-20230906-国信证券-16页_2mb

国际运动品牌季报总结

核心内容概览

国际运动休闲品牌在最新财报季整体表现良好，收入及大中华区收入普遍增长，基本均好于预期，大部分公司上调全年收入指引。品牌去库进度整体改善，尽管存在差异，但多数品牌库存已接近健康水平或预计年底实现库存健康。供应商订单修复拐点临近，未来基本面有望回升，估值修复机会显现。

主要观点

• 收入增长：多数品牌实现收入增长，其中大中华区表现尤为突出。
• 库存改善：品牌去库进度优于预期，库存金额普遍下降或趋于稳定。
• 估值修复：部分品牌估值处于历史低位，具备较大反弹空间。
• 未来展望：库存周转和供应商订单回暖将推动业绩增长，明年订单确定性强。

关键信息

各品牌表现

投资建议

• 重点推荐：申洲国际、华利集团
• 关注：台华新材、伟星股份、开润股份、健盛集团
• 估值修复机会：丰泰、儒鸿估值已回归中枢以上，耐克、申洲国际、华利集团处于历史低位，具备较大弹性空间

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场系统性风险
• 国际政治经济风险

库存与收入趋势分析

• 库存改善：当前库存水平较去年Q3有所好转，但整体仍处于历史较高水平。
• 库存周转：优衣库、UA库存周转天数低于近三年中枢水平，Nike、PUMA库存周转天数接近或略高于中枢。
• DTC业务影响：近年来DTC业务占比上升，对库存金额和周转效率产生影响。

未来展望

• 库存健康：预计年底各品牌库存将达到健康水平或金额同比下降。
• 订单回暖：供应商订单有望环比修复，加速基本面回升。
• 成长起点：明年订单确定性强，供应商将迎来新一轮成长机会。