20210331-安信证券-旬度经济观察_市场向下的动能趋弱_11页_738kb

旬度经济观察总结

核心内容

2021年3月31日发布的《旬度经济观察》报告指出，当前中国经济和市场呈现出“需求端偏强、价格水平偏强、市场震荡”的特点。同时，全球经济复苏加速，但新兴经济体面临通胀压力和资本外流，需警惕相关风险。

主要观点

1. 经济仍处高位运行

• PMI数据回升：3月PMI为51.9，较上月回升1.3个百分点，高于季节性预期，显示经济仍保持高位运行。
• 生产与需求强劲：生产、新订单、新出口订单和进口均明显走强，产成品库存持续回落，反映存货去化过程。
• 高频数据支持：粗钢产量、商品房销售、汽车销售等高频数据表明经济动能仍较强。
• 价格水平偏强：主要原材料购进价格大幅回升，流通领域生产资料价格环比增速与上月持平，整体价格偏强。

2. 通胀压力趋弱

• 全球工业品价格回落：3月以来铁矿石、原油价格走低，市场对通胀担忧缓解。
• 供需格局影响价格走势：供给端产能利用率处于高位，需求端尚未出现系统性恶化，短期内价格难以大幅下行。
• 长期趋势待观察：下半年大宗商品价格或趋势回落，主要受需求恢复放缓和新增产能释放影响。
• 新兴市场受冲击：美元指数走强、商品价格上涨导致巴西、土耳其、俄罗斯等新兴经济体加息，对金融市场造成冲击。
• 我国抗通胀能力较强：农产品和原油对外依赖度低，汇率稳定，货币政策自主性较强，通胀压力较小。

3. 权益市场底部震荡

• 市场调整后趋于震荡：3月下旬权益市场震荡，消费板块回升，金融、周期、成长板块小幅走弱。
• 估值修复完成：市场前期估值修复过度，当前估值水平回到近10年75分位，不极端。
• 流动性环境平稳：国内流动性维持宽松，债券收益率小幅下行，市场难以进入单边熊市。
• 市场方向不明朗：盈利恢复有限，货币政策进一步宽松可能性较低，市场向上动力偏弱，向下空间有限。

4. 全球经济复苏加速

• 欧洲疫情反弹但经济韧性较强：3月欧洲疫情出现反弹，但制造业PMI上行，股市和债市表现稳健。
• 美国经济稳步恢复：疫苗接种加快、刺激政策落地推动美国经济复苏，美联储逐步减少购债，市场反应平淡。
• BBB刺激计划待落地：3月31日拜登政府将宣布3万亿美元的BBB计划，若通过将推动经济复苏和通胀上升。
• 美元指数走强：与美国经济预期改善及美债收益率上行相关，人民币兑美元短期走弱，但长期仍有升值空间。

关键信息

• PMI数据：3月PMI回升至51.9，显示经济仍处高位。
• 原材料与工业品价格：主要原材料购进价格大幅回升，工业品价格偏强。
• 通胀与货币政策：全球通胀压力趋弱，但新兴市场面临输入性通胀和资本外流压力，我国货币政策保持中性偏紧。
• 权益市场：市场震荡，估值修复完成，流动性平稳，向上动力不足。
• 美元走势：美元指数走强，人民币兑美元短期贬值，但长期仍有望升值。
• 全球复苏：欧美经济复苏加速，新兴市场受冲击，需关注后续政策与市场变化。

风险提示

1. 疫情发展超预期：全球疫情反弹可能对经济复苏造成阻碍。
2. 地缘政治风险：国际局势变化可能影响全球经济与金融市场稳定。

图表概览

• 图1：PMI主要原材料购进价格和PPI环比走势。
• 图2：工业产能利用率变化。
• 图3：各板块指数表现。
• 图4：1年和10年期国债收益率利差。
• 图5：人民币兑美元与美元指数走势。
• 图6：MSCI发达与新兴市场指数对比。

分析师简介

袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。

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总结

本报告综合分析了3月经济数据、市场走势及全球形势，认为中国经济仍处高位，但二季度动能将逐步放缓；权益市场在底部震荡，流动性平稳，市场方向不明朗；美元指数走强，人民币短期承压，但长期仍有升值空间；全球复苏加速，但新兴市场面临通胀和资本外流压力，需关注后续政策与市场变化。