20171005-招商证券-环保_电力周报第100期_看好大级别环保行情_四大环保公司_建议提升配置比例__30页_1mb

报告摘要

环保/电力周报总结 (2017/10/15)

核心内容概述

本报告聚焦于2017年10月15日环保与电力板块的市场表现，提出当前环保行业正处于大级别行情中，建议提升配置比例，并重点推荐四大环保公司。同时，电力板块也面临一定的投资机会，特别是配电网节能和天然气资产注入概念。

主要观点

环保行情看好：十九大将推动环保事业进入新阶段，环保行业关注度持续上升。年底年初是估值切换季节，建议提高环保仓位，以把握市场机会。
PPP模式重要性提升：PPP模式不仅具备对冲弹性属性，还具备环境治理的刚性需求属性。预计PPP项目投资规模将大幅增长，有望达到55万亿，远超市场预期。
环保督查与政策利好：环保督查力度加大，推动非电行业治理市场逐步开启，利好环保企业。
环保与电力板块表现：上周环保、电力、燃气、水务板块分别上涨6.25%、1.89%、2.10%和3.90%，其中环保和水务涨幅高于沪深300和创业板指数。
重点公司推荐：东方园林、清新环境、聚光科技、博世科为当前最看好的四家公司，铁汉生态也被建议重点关注。

关键信息

一、环保/电力板块走势分析

行业整体表现：上周环保、电力、燃气、水务板块分别上涨6.25%、1.89%、2.10%和3.90%。
个股表现：三聚环保、赣能股份、巴安水务、百川能源在各自子行业中涨幅领先。
估值情况：环保行业估值居第13位，燃气第18位，水务第15位，电力第25位。

二、重点行业事件跟踪

1. 环保及水务板块

浙江河长制法规发布：全国首部河长制地方性法规发布，规范河道治理。
农用地土壤环境管理办法：环保部、农业部联合发布，加强土壤环境保护。
北京市生态保护方案：提出生态保护红线、自然保护区监管、生态用地提升等目标。
江西省农业生态环境保护条例：明确农用地分类保护，强化畜禽养殖污染防治。
广东省生态环境监测网络建设：推动水、气、土三大监测网络实现县区全覆盖。

2. 电力及燃气板块

广东电力市场交易规模扩大：预计2018年交易规模提高50%以上。
四川加强农林生物质发电管理：限制在重点生态功能区布局，鼓励分布式热电联产。
陕西电力直接交易结果公布：总成交电量21.38亿千瓦时，其中自主协商交易13.65亿千瓦时。
贵州战略性新兴产业规划：新能源装机容量目标为970万kW，发电量目标为180亿kW·h。

三、重点公司推荐逻辑

1. 东方园林

行业地位：河道治理龙头，PPP项目数量和落地速度领先。
估值与目标：当前股价对应2017年PE估值15倍，预计2017-2019年EPS分别为0.48元、0.89元、1.50元，目标价24元，对应市值643亿元。
市场空间：PPP库总量预计达到55万亿，远超市场预期。

2. 清新环境

行业地位：火电超净排放技术领先，非电治理市场逐步开启。
业绩预测：预计2017-2018年净利润分别为10.2亿元、12.1亿元，对应EPS分别为0.95元、1.12元。
估值与目标：按2018年25倍PE估值，目标价28.0元，维持“强烈推荐-A”评级。

3. 聚光科技

行业地位：环境监测+PPP板块龙头，资质牌照齐全。
业绩预测：预计2017-2019年净利润分别为6.11亿元、7.69亿元、9.64亿元，对应EPS分别为1.13元、1.42元、1.78元。
估值与目标：按2017年PE估值30倍，目标价45.6元，维持“强烈推荐-A”评级。

4. 博世科

行业地位：连续中标三大订单，突破成长天花板。
业绩预测：预计2017-2019年归属净利润分别为1.6亿元、3.0亿元、5.0亿元，对应EPS分别为0.4元、0.61元、1.03元。
估值与目标：当前市值约65亿元，按2018年30倍PE估值，目标市值90亿元。

四、电力板块重点推荐公司

涪陵电力：国网节能配电网节能业务平台，电改节能第一标的。
泰豪科技：参与设立具备配售电牌照的混改公司，获得市场认可。
赣能股份：有天然气资产注入概念和机组投产业绩翻番预期。

五、主要公司估值比较

1. 环保及水务板块

代码	名称	股价	16E EPS	17E EPS	18E EPS	16E P/E	17E P/E	18E P/E	PB
300203	聚光科技	35.8	0.89	1.13	1.42	40	32	25	5.84
002658	雪迪龙	16.0	0.32	0.46	0.57	50	35	28	5.59
002310	东方园林	21.2	0.48	0.89	1.50	44	24	14	5.92
002573	清新环境	22.9	0.69	0.97	1.19	33	24	19	6.38
300145	中金环境	16.9	0.42	0.59	0.77	40	29	22	4.76

2. 电力及燃气板块

代码	名称	投资评级	股价	15E EPS	16E EPS	17E EPS	18E EPS	15E P/E	16E P/E	17E P/E	18E P/E	PB
600886	国投电力	强烈推荐A	7.57	0.80	0.58	0.57	0.56	9	13	13	14	1.80
600900	长江电力	强烈推荐A	15.4	0.52	0.94	0.95	0.96	29	16	16	16	2.80
000543	皖能电力	强烈推荐A	5.74	0.65	0.50	0.12	0.27	9	12	49	21	0.98
000027	深圳能源	强烈推荐A	6.59	0.45	0.34	0.27	0.34	15	19	24	19	1.21

风险提示

政策落实低于预期：PPP项目推进不及预期。
项目进展低于预期：项目落地速度不及预期。
大盘系统性风险：市场整体波动可能影响个股表现。

结论

环保与电力板块在政策和市场需求双重驱动下，展现出良好的增长潜力。建议投资者在当前估值切换期，适当提升环保配置比例，重点关注东方园林、清新环境、聚光科技、博世科等四大环保公司。电力板块中，涪陵电力、泰豪科技、赣能股份等公司也值得关注。整体来看，环保行业正迎来大级别行情，PPP模式将成为推动行业发展的核心动力。

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