2019下半年钢铁行业投资策略_聚焦景气下行中的成长性_32页_2mb

聚焦景气下行中的成长性

核心内容概述

本报告分析了2019年下半年钢铁行业的投资策略，重点探讨了行业在需求、供给、成本等方面的变化，并提出了投资建议，推荐关注具备成长性的企业。

主要观点

1. 行业回顾：长材与板材持续分化

   • 长材需求好于板材，产量增长显著。
   • 板材受制造业投资下滑影响，产量微增。
   • 二季度钢材价格走势显示，长材盈利较好，板材盈利继续下滑。

2. 需求分析：地产韧性终将下滑，基建稳托底

   • 房地产销售下滑将导致新开工趋势性下降。
   • 基建投资当前仍较乏力，但政策加力（如专项债）有助于拉动基建，对钢铁需求形成托底作用。

3. 供给分析：非采暖季限产抑制供给增长

   • 唐山市实施了更严格的非采暖季限产政策，限产比例大幅提升。
   • 新政策预计7月粗钢产量下降8.8万吨（-22%），是否延续视空气质量而定。
   • 限产虽短期缓解供需矛盾，但长期供给过剩格局未变。

4. 成本分析：铁矿易涨难跌，焦炭相对弱势

   • 铁矿石价格受国外矿山减产、国内需求旺盛等因素影响，易涨难跌。
   • 焦炭供需两旺，但钢厂议价能力弱，价格偏弱。

5. 投资建议：聚焦景气下行中的成长性

   • 推荐关注具备成长潜力的公司，如大冶特钢。
   • 大冶特钢拟并购兴澄特钢，实现中特集团特钢资产整体上市，提升盈利能力和成长性。

关键信息

钢铁行业供需情况

• 长材：地产新开工支撑需求，产量同比增加11.67%。
• 板材：制造业投资下滑，产量同比仅微增1.34%。
• 钢材整体：产量同比增加6.06%，库存同比增加10.24%。

唐山限产政策

• 旧政策：按区域限产，限产比例较低。
• 新政策：限产力度加大，A类及沿海钢厂限产20%，其余钢厂限产不低于50%。
• 新政策影响：预计7月粗钢产量环比下降22%，若延续至8、9月，产量将进一步下降。

铁矿石市场分析

• 外矿供给：四大矿山减产，发货量下降，库存减少。
• 国内需求：国内贸易商港口现货成交量大幅上升，显示需求强劲。
• 价格走势：铁矿石价格易涨难跌，国内铁精粉和PB粉价格涨幅显著。

焦炭市场分析

• 供需情况：1-5月焦炭产量同比增长9.40%，但钢厂盈利回调导致价格偏弱。
• 价格影响：焦炭价格与钢厂盈利密切相关，盈利下滑将导致焦炭价格进一步下调。

大冶特钢投资价值

• 行业地位：国内特钢龙头之一，具备完整的产业链和较强的盈利能力。
• 并购计划：拟收购兴澄特钢，提升整体规模和竞争力。
• 盈利预期：并购后销售毛利率和净利率提升，EPS增长显著。
• 估值建议：给予17.5倍PE目标估值，维持“买入”评级。

投资建议

• 短期策略：关注限产政策对供需的短期影响，钢铁行业整体仍面临需求下行压力。
• 长期策略：聚焦具备成长潜力的特钢企业，如大冶特钢，因其具备较大的市场空间和较强的盈利能力。
• 具体推荐：大冶特钢，因其并购计划、产能提升、产品结构优化及估值中枢提升，未来三年EPS有望增长10%以上。

附录：关键数据

钢铁行业盈利与库存数据

限产影响测算

大冶特钢并购后盈利提升

2019-2021年EPS预测

估值与目标价

• 当前PE：11、10、10倍
• 目标PE：17.5倍
• 目标价：基于17.5倍PE，预计目标价为17.5×1.34=23.45元

结论

钢铁行业在2019年下半年面临需求下行、供给增长受限及成本上升的压力。然而，特钢行业作为高端制造业的重要材料，具备较大的成长空间。大冶特钢通过并购兴澄特钢，有望实现产能扩张和盈利提升，成为景气下行中的成长性代表。投资建议聚焦于特钢企业，尤其是具备较强盈利能力与成长潜力的公司。