深度报告-20250123-东吴证券-24Q4基金食品饮料持仓分析_白酒持仓继续回落_食品类配置提升_12页_761kb

食品饮料行业深度报告：食品饮料持仓继续回落，非白酒回暖

2024年第四季度主动权益基金食品饮料持仓再创低点，白酒仓位显著收缩，非白酒如啤酒和乳制品受青睐。

根据东吴证券研究报告，2024年第四季度（24Q4）主动权益基金在食品饮料行业的持仓比例环比下降0.71个百分点至7.43%，超配比例环比下滑0.14个百分点。白酒板块持仓降至5.73%，为近五年来最低水平，主要受需求疲软、业绩预期调整和市场风格转移影响。数据来源：Wind与研究报告

详细分析

• 白酒持仓回落
  白酒板块持仓环比下降1.24%至5.73%，特别是次高端及区域酒企仓位回落明显。基金持仓松动的主因包括：① Q4动销疲弱，基本面探底；② 春节旺季消费需求不及预期；③ 四季度市场增配科技和红利板块。

• 非白酒类别增配
  饮料乳品(+0.27 pct)、啤酒(+0.13 pct)、休闲食品(+0.10 pct)配置提升，其中燕京啤酒、青岛啤酒和东鹏饮料获大幅增仓，基金持股数量增长靠前。数据来源：表1至表8（报告原数据）

• 龙头股变化
  贵州茅台、五粮液排名下降，泸州老窖与山西汾酒跌出主动基金前20大重仓股。高分红或具有“第二增长曲线”的个股如五粮液、东鹏饮料、百润股份等获基金关注。

投资建议

• 白酒：短期“节奏优于个股”，推荐基本面扎实、库存风险出清的贵州茅台、山西汾酒，关注估值修复空间充裕的泸州老窖。
• 大众品：重点推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份，在提振内需背景下，推荐顺周期品种宝立食品、立高食品、颐海国际等。
• 零食饮料：零食板块成长领先，重点推荐三只松鼠、万辰集团，稳健选择盐津铺子，关注西麦食品、甘源食品。
• 其他方向：推荐高股息回购标的承德露露，乳业推荐蒙牛乳业与妙可蓝多。

基金测算法则隐含风险：

1. 公司个体差异影响评级准确性；
2. 数据滞后性或信息不足导致结论偏差。