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紫光股份（000938.SZ）2015年10月20日分析总结

核心内容

紫光股份在2015年通过一系列资本运作，构建了一个以云计算、大数据和移动互联网为核心的IT产业整合大平台。公司通过收购华三、入股西部数据（WDC）、与世纪互联和微软战略合作，形成了“一横一纵”的产业格局：横向拓展云计算产业链，纵向打通存储产业链。

主要观点

• 产业整合与战略布局：紫光股份通过资本运作，整合了全球领先的IT企业，形成了一个覆盖服务器、网络设备、存储介质、虚拟化软件、云计算中心和大数据的完整IT产业链。
• 自主可控与国家安全：在信息时代，IT产业的自主可控是保障国家安全的关键。紫光股份通过整合资源，推动中国IT产业的自主发展，减少对国外技术的依赖。
• 大存储时代来临：随着大数据的发展，存储需求激增，HDD和SSD市场迎来增长机遇。公司入股西部数据是大存储领域布局的重要一步。
• 投资与收益预期：预计2016年内完成对华三和WDC的收购，分别贡献12.3亿和14亿元利润，维持“买入-A”评级，6个月目标价为100元，对应市值约1000亿元。
• 风险提示：并购审批风险和产业整合风险是潜在挑战，需谨慎应对。

关键信息

公司动态

• 收购与入股：2015年10月17日，紫光股份宣布收购西部数据，持股15%，并拥有董事会席位。
• 战略合作：与世纪互联、微软达成战略合作，布局云计算运营领域。
• 商务部批准：解除西部数据与日立存储的保持独立义务，有利于其在中国市场的发展。

产业版图

• 服务器：紫光股份和华三均有x86服务器项目和技术。
• 网络设备：华三是全球企业网络设备领域领导者。
• 存储介质：西部数据是HDD龙头，SSD领导者。
• 虚拟化软件：紫光股份和华三在openstack领域有技术积累。
• 云计算中心：公司计划建设云计算机研究实验室暨大数据协同中心。
• 大数据：公司计划通过云计算中心布局大数据领域。

财务预测

• 营业收入：预计2015年为33,880.5百万元，2016年为41,662.9百万元，2017年为50,328.8百万元。
• 净利润：预计2015年为1,197.6百万元，2016年为1,573.7百万元，2017年为2,087.4百万元。
• 每股收益：预计2015年为1.14元，2016年为1.49元，2017年为1.98元。
• 市盈率：预计2015年为61.5倍，2016年为46.8倍，2017年为35.3倍。
• 市净率：预计2015年为16.9倍，2016年为13.7倍，2017年为10.9倍。
• 净利润率：预计2015年为3.5%，2016年为3.8%，2017年为4.1%。
• 净资产收益率：预计2015年为38.4%，2016年为35.9%，2017年为34.1%。
• ROIC：预计2015年为659.9%，2016年为24.0%，2017年为25.8%。
• 股息收益率：预计2015年为0.6%，2016年为0.7%，2017年为1.0%。

风险提示

• 并购审批风险：收购过程可能面临监管审批的不确定性。
• 产业整合风险：整合过程中可能出现管理、文化或技术上的挑战。

总结

紫光股份在2015年通过一系列资本运作，构建了一个涵盖云计算、大数据和移动互联网的IT产业整合平台，形成了“一横一纵”的产业布局。公司通过收购华三和入股西部数据，增强了在IT基础软硬件领域的自主可控能力，为国家网络安全战略提供了有力支持。预计2016年内完成收购，将显著提升公司利润和市场竞争力。尽管面临并购审批和产业整合的风险，但公司仍被视为国产IT新龙头，具备成为世界级IT企业的潜力。