20191103-光大证券-交通运输行业周报：收入承压，成本改善，交运行业19年三季报业绩回顾_10页_1mb

交通运输行业19年三季报业绩回顾总结

核心内容

交通运输行业在2019年第三季度整体承压，但部分子行业如航空、机场和快递表现相对稳健，盈利主要受益于成本端改善。

主要观点

• 航空行业：收入增速略有下滑，但受益于油汇改善，净利润实现同比转正。
• 机场行业：收入增速下降，但免税业务增长迅速，成为新的盈利增长点。
• 快递行业：保持快速增长，单件收入略有下滑，但规模效应和内部优化推动扣非净利润大幅增长。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，建议关注航空、机场板块，同时关注京沪高铁上市对铁路板块估值的影响。

关键信息

1. 航空板块

• 收入表现：第三季度实现营业总收入约1254亿元，同比增长3.3%，较去年同期13.19%大幅下降。
• 原因分析：
  • 宏观经济下行导致票价下降。
  • 737MAX停飞影响运力。
• 成本改善：
  • 布伦特原油价格同比下降18.21%。
  • 人民币汇率边际改善。
• 盈利预测：
  • 扣非归母净利润同比增长10.9%。
  • 预计未来收入端压力有限，成本端改善是盈利驱动因素。

2. 机场板块

• 收入表现：第三季度实现营业总收入约61亿元，同比增长4.93%，较去年同期14.63%明显下降。
• 原因分析：
  • 去年基数高。
  • 旅客吞吐量、飞机起降架次增速下降。
  • 港台事件导致地区航线旅客量下降，影响免税业务。
• 盈利预测：
  • 扣非归母净利润同比增长3.05%。
  • 上海机场表现稳健，白云机场因民航发展基金返还取消导致收入负增长，但非航收入增长潜力大。

3. 快递板块

• 收入表现：第三季度实现营业总收入约508亿元，同比增长36.57%，较去年同期33.66%继续增长。
• 原因分析：
  • 市场需求旺盛，行业仍处于上升通道。
  • 业务量增长，单件收入略有下滑但跌幅收窄。
• 盈利预测：
  • 扣非归母净利润同比增长23.11%。
  • 顺丰、韵达等公司通过内部优化提升盈利。

行情回顾

• 行业指数表现：2019年第四十三周，交通运输行业指数下跌0.78%，沪深300指数上涨1.43%，跑赢行业指数2.20个百分点。
• 子行业表现：
  • 航空、公交、铁路实现上涨，涨幅分别为1.68%、0.59%、0.15%。
  • 机场、航运行业跌幅居前，分别为2.81%、1.56%。
• 年初至今：交运板块上涨14.39%，涨幅低于沪深300指数16.89个百分点。机场、航运、物流表现最佳，分别上涨50.59%、21.81%、13.55%。

航运数据跟踪

• 波罗的海干散货指数：报收1697，周跌幅5.77%。
• 波罗的海原油油轮运价指数：报收1040，周跌幅12.24%。
• 中国沿海干散货运价指数：报收1139.11，周跌幅1.08%。
• 中国沿海集装箱运价指数：报收795.1，周涨幅2.28%。

风险分析

• 宏观经济下滑：可能对行业需求造成负面影响。
• 中美贸易摩擦：可能导致人民币汇率大幅波动。
• 原油价格上涨：增加运输成本，影响盈利。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 重点布局：航空、机场板块。
• 关注点：京沪高铁上市对铁路板块估值的积极影响。

相关研报

• 韵达股份：坚持成本管控，扩大网络覆盖。
• 申通快递：转运中心直营化，成本短期承压但长期改善。
• 圆通速递：快递单量增速提升，市场占比稳步增长。
• 京沪高铁：A股招股说明书发布，铁路资产证券化提速。

行业及公司评级体系

行业新闻回顾

1. 波音CEO出席国会听证会：承认737MAX开发错误，承诺改进，未辞去CEO职务。
2. 中国民航国际航线亏损：2018年国际航线亏损219亿元，盈利困难。
3. 汉莎航空投资意大利航空：计划注资2亿欧元，可能中断与达美航空的谈判。
4. 空客发布前三季度财务报告：营收同比增长14%，主要受益于交付量上升和汇率波动。

总结

交通运输行业在2019年第三季度整体承压，但航空、机场和快递板块因成本改善和市场扩张保持盈利增长。尽管宏观经济和中美贸易摩擦带来一定风险，但行业仍具备增长潜力，建议投资者关注航空、机场板块，同时留意京沪高铁上市对铁路行业的影响。