20220420-西部证券-老板电器-002508.SZ-2021年报及2022年一季报点评_一季度营收略有放缓_看好疫后新品发力_7页_347kb

老板电器（002508.SZ）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

老板电器于2022年4月20日发布2021年度及2022年第一季度财务报告，整体表现显示公司在传统品类和新品类方面均取得一定增长，但受疫情和原材料涨价影响，盈利能力有所下滑。

2021年及2022年一季度财务表现

• 2021年营业收入：101.5亿元，同比增长24.8%
• 2021年归母净利润：13.3亿元，同比下降19.8%
• 2022年一季度营业收入：20.9亿元，同比增长9.3%
• 2022年一季度归母净利润：3.7亿元，同比增长2.5%

主要观点

1. 传统品类表现稳健

• 油烟机收入同比增长18.7%，燃气灶同比增长27.3%，均高于市场整体表现，显示公司在传统烟灶领域的龙头地位稳固。

2. 新品类高增长，产品结构优化

• 蒸烤一体机、洗碗机、热水器、集成灶等新品类在2021年分别实现71.3%、101.3%、172.6%、26.0%的增速，合计占比提升4.3个百分点至15.6%。
• 2022年一季度公司推出多款新品，涵盖传统烟灶、集成灶、洗碗机等多个品类，凸显其研发实力。
• 随着疫情控制，新品带动下预计营收将恢复出色增长。

3. 盈利能力受原材料涨价影响

• 2021年毛利率为52.4%，同比下滑3.8个百分点；2021年第四季度毛利率为43.7%，同比下滑10.4个百分点。
• 2022年一季度毛利率为52.6%，同比下滑4.8个百分点，主要受原材料价格上涨及会计准则变更影响。
• 净利率方面，2021年约为19.4%，同比下降1.4个百分点；2022年一季度为17.5%，同比下降1.5个百分点。

4. 投资建议

• 公司传统烟灶业务保持平稳增长，新品类持续发力。
• 管理能力优异，盈利能力有望在原材料涨价背景下保持稳定。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为21.54亿元、25.18亿元、29.61亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

风险提示

• 新品表现不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

结论

公司2021年实现营收增长，但受疫情及原材料价格上涨影响，净利润有所下滑。传统品类表现稳健，新品类增长迅速，产品结构持续优化。随着疫情缓解和新品推广，公司有望恢复增长势头。在管理能力与研发实力的支持下，盈利稳定性较强。预计未来三年公司归母净利润将稳步提升，维持“买入”评级。