20220306-华安期货-国债期货周报_国债期货市场进入震荡行情_9页_791kb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现震荡下行趋势，受到PMI数据超预期和部分城市地产政策放松的影响，市场情绪偏弱，价格全线下跌。其中，10年期主力合约T2206创四个月收盘新低，5年期主力合约TF2203创近三个月收盘新低。整体来看，10年期合约跌幅最大，为0.42%，5年期为0.26%，2年期为0.15%。

市场处于“宽信用”与“宽货币”的博弈之中，投资者应关注收益率曲线变化，适当参与“基差策略”和“跨期限策略”。本周国债发行量为600亿元，地方债发行量为1237.22亿元，政策性银行债发行额为1117.10亿元，净融资量整体温和。

主要观点

• 国债期货价格走势：
  本周国债期货价格全线收跌，主要受PMI数据和地产政策放松的利空影响。周五现券市场有所回暖，但期货市场仍处于弱势震荡状态。

• 市场情绪与操作难度：
  债市受利空情绪影响较大，市场进入震荡行情，操作难度上升。单边“赌行情”策略不适用，应转向更灵活的策略如“基差策略”和“跨期限策略”。

• 国债期限利差变化：
  本周10Y-1Y国债利差收窄至71bp，3Y-1Y利差缩小至22.35bp。利差收窄反映市场对未来经济基本面改善和货币政策预期调整的判断。

• 公开市场操作：
  本周央行公开市场净回笼资金4300亿元，主要是对冲上周大额投放。下周将有3800亿元逆回购到期，流动性管理仍为关注重点。

• 货币市场利率走势：
  本周货币市场利率普遍下行，R001、R007、R014、R1M加权平均利率均出现不同程度的下降，shibor隔夜、1周、2周、3月利率也有所下滑。上交所1天国债回购成交量和年化利率均下降。

关键信息

1. 国债期货市场表现

2. 国债发行与到期情况

• 国债发行：本周国债发行量为600亿元，净融资为98.20亿元。
• 地方债发行：本周地方债发行量为1237.22亿元，净融资量为1177.24亿元。
• 政策性银行债发行：本周政策性银行债发行额为1117.10亿元。
• 总发行额：本周总发行额为8451.19亿元，较上周下降8880亿元。
• 发行结构：
  • 同业存单发行量最大，为3562.60亿元，占比42.16%。
  • 金融债发行额为1261.10亿元，占比14.92%。
  • 地方债发行额为1237.22亿元，占比14.64%。
  • 国债发行额为600亿元，占比7.10%。

3. 利差分析

• 10Y-1Y利差：收窄至71bp，较上周走阔2bp。
• 3Y-1Y利差：缩小至22.35bp。
• 收益率变化：
  • 短端利率小幅上行8bp至2.11%。
  • 长端10年期收益率上行3bp至2.81%。
• 经济预期：市场对2月经济数据的改善和稳增长政策的落地，导致“宽信用”预期增强，但“宽货币”预期逐渐落空。

4. 公开市场操作

• 本周净回笼：4300亿元。
• 下周逆回购到期：3800亿元，周一至周五分别为3000亿元、500亿元、100亿元、100亿元、100亿元。
• 操作利率：均为2.1%。

5. 货币市场利率走势

• R001：1.9445%，较上周下跌31.64个基点。
• R007：2.0493%，较上周下跌48.15个基点。
• R014：2.1534%，较上周下跌28.15个基点。
• R1M：2.3279%，较上周下跌17.95个基点。
• shibor隔夜：1.902%，较上周下跌32.9个基点。
• shibor1W：2.048%，较上周下跌27.4个基点。
• shibor2W：2.00%，较上周下跌37.5个基点。
• shibor3M：2.362%，较上周下跌1.2个基点。
• 上交所1天国债回购：日均成交量为12072.17亿元，年化利率为1.939%，较上周下跌125.8个基点。

风险提示

• 经济恢复预期：国内经济处于恢复过程，市场情绪受利空因素影响。
• 政策预期变化：市场对“宽信用”与“宽货币”的博弈持续，需密切关注政策动向。
• 操作难度上升：市场震荡加剧，单边策略风险较大，建议采用更为灵活的策略。

数据来源

• Wind
• 华安期货投资咨询部

编制信息

• 首席分析师：闫丰（F0251054/Z0001643）
• 高级分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）

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