20220811-中邮证券-7月CPI和PPI数据点评_物价温和上涨_货币政策宽松存空间_13页_1mb

研究所报告总结：7月CPI与PPI数据点评

核心内容概览

本报告由中邮证券研究所分析师黄付生及研究助理崔超撰写，分析了2022年7月中国CPI与PPI数据，并对下半年物价走势、货币政策空间及PPI-CPI剪刀差变化进行了预测。

主要观点

• CPI温和上涨：7月CPI同比上涨2.7%，低于预期，环比上涨0.5%。食品和能源是主要推动力，其中猪肉和鲜菜价格涨幅显著。
• PPI加速回落：7月PPI同比上涨4.2%，涨幅较上月下降1.9个百分点，环比下降1.3%。能源和原材料价格传导边际趋缓，生产资料价格持续下行。
• 货币政策宽松存空间：CPI温和可控，不会掣肘货币政策。美联储加息预期降温，中美利差倒挂有望缓解，为国内货币宽松创造条件。
• PPI-CPI剪刀差收窄：7月PPI-CPI剪刀差收窄至1.5个百分点，预计下半年将转负，显示通胀压力逐渐向中下游传导。
• 风险提示：政策执行效果、疫情恶化、大宗商品价格剧烈波动等风险需关注。

关键信息

CPI温和上涨，食品贡献显著

• 数据表现：7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.5%。非食品价格同比上涨1.9%，核心CPI同比由1%降至0.8%，显示内需偏弱。
• 食品推动因素：猪肉价格涨幅较大，鲜菜价格反季节上涨，二者合计贡献CPI上涨1.12个百分点。
• 猪肉价格趋势：近期猪肉价格超越2008年、接近2011和2016年高点，但供给端逐步恢复，短期涨幅动力不足，预计下半年维持高位震荡。
• 鲜菜价格：受高温干旱影响，鲜菜价格同比上涨12.9%，但7月下旬已开始回落，8月10日降幅约5%，对物价影响逐步减弱。

PPI加速回落，下半年维持下行趋势

• 数据表现：7月PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%。生产资料价格环比下降1.7%，生活资料价格环比上涨0.2%。
• 下行因素：
  1. 全球央行普遍加息，资产价格承压。
  2. 经济衰退预期增强，大宗商品需求下降。
  3. 国内经济季节性淡季叠加需求回落，供给端调整。
• 行业影响：中下游制造业将受益于成本下行和产成品价格上行，利润有望回升。

PPI-CPI剪刀差持续收窄，下半年有望转负

• 剪刀差现状：7月PPI-CPI剪刀差收窄至1.5个百分点，连续第9个月下降。
• 未来展望：预计下半年CPI温和上涨，PPI继续下行，剪刀差将进一步收窄并转负。

数据与图表说明

• 图表1：CPI同比与环比、核心CPI变化。
• 图表2：CPI翘尾及新涨价因素。
• 图表3-8：食品与非食品价格同比、环比变化，鲜菜、猪肉价格走势，猪周期历史数据。
• 图表9-17：PPI同比与环比、生产资料与生活资料价格变化，主要生产资料市场价格环比。
• 图表18：PPI-CPI剪刀差变化。

货币政策与国际环境

• 国内货币政策：未来将注重跨周期调节，流动性将维持合理充裕，企业信贷与基建将成为重点支持领域。
• 国际环境：美国7月CPI回落至8.5%，加息预期降温，但尚未转向，欧美经济衰退是大概率事件，对大宗商品价格形成压制。

投资评级标准

• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年，注册资本50.6亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营、咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等。

业务介绍

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集资金进行权益类与固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供信息、分析、预测与建议。