20221108-东方财富证券-华阳股份-600348.SH-2022年三季报点评_煤炭主业保持高盈利_新产品积极导入_4页_394kb

华阳股份三季度业绩总结及投资分析

核心内容概览

华阳股份在2022年三季度报中展现出煤炭主业的高盈利能力和新能源业务的积极布局。尽管煤炭销量环比有所下降，但公司仍保持了较高的毛利率和净利率，且净利润同比大幅增长。同时，公司通过与中科海钠合作，积极拓展钠离子电池、光伏组件及飞轮储能等新能源领域，为未来增长奠定基础。

主要财务数据

营收与利润

• 前三季度营收：263.6亿元，同比增长 -5.9%
• 前三季度归母净利润：49.6亿元，同比增长 116.4%
• 前三季度扣非后归母净利润：49.4亿元，同比增长 124.4%
• Q3营收：80.3亿元，同比下降 11.9%，环比下降 14.0%
• Q3归母净利润：16.4亿元，同比增长 31.6%，环比下降 18.9%

盈利能力

• Q3毛利率：43.4%，较二季度回落 2.8个百分点
• Q3净利率：23.3%，较二季度小幅回落 0.7个百分点
• 全年毛利率预测：39.07%（2022E）
• 全年净利率预测：21.01%（2022E）

新能源业务布局

钠离子电池

• 2021年4月与中科海钠合资成立 山西华钠铜能 和 华钠碳能
• 投资分别为 8000万元 和 6000万元
• 2022年3月开始试生产，公司持股 45%
• 成立全资子公司 山西华钠芯能，布局电芯生产
• 截至2022年9月末，1GWh电芯生产线已投产，生产 圆柱钢壳 和 方形铝壳 电池

光伏组件

• 2021年规划建设 5GW 光伏组件生产基地
• 2022年1月首条 0.5GW 生产线投产
• 截至2022年7月，已具备 4条光伏组件生产线

飞轮储能

• 参股 49% 的 阳泉奇峰聚能科技有限公司
• 年产 200套 飞轮储能系统
• 截至2022年3月，已完成 20套 生产

投资建议与盈利预测

首次覆盖评级

• 评级：增持（首次）
• 2022/2023/2024年营业收入预测：361.83/380.65/405.12亿元
• 2022/2023/2024年归母净利润预测：66.90/72.63/79.61亿元
• EPS预测：2.78/3.02/3.31元
• PE预测：6.8/6.2/5.7倍

财务比率分析

风险提示

• 煤炭价格大幅回落
• 钠离子电池项目出货不及预期
• 光伏和飞轮储能等项目拓展进度不及预期

资产负债表概要

现金流量表概要

评级标准说明

• 增持：相对市场指数涨幅介于 5%～15% 之间
• 买入：相对市场指数涨幅 15% 以上
• 中性：相对市场指数涨幅介于 -5%～5% 之间
• 减持：相对市场指数涨幅介于 -15%～-5% 之间
• 卖出：相对市场指数跌幅 15% 以上

结论

华阳股份凭借其煤炭主业的稳定盈利和新能源业务的快速拓展，展现出较强的综合竞争力。尽管三季度受销量下降影响，但公司盈利能力依然强劲，未来在新能源领域的布局有望推动长期增长。基于当前的财务表现和业务发展，东方财富证券研究所首次给予“增持”评级。