建筑材料行业2021年中期策略：风物长宜放眼量-20210606-国盛证券-55页_2mb

建筑材料行业2021年中期策略总结

核心内容概述

2021年上半年，SW建筑材料行业涨幅为8.35%，跑赢上证综指（3.49%）和沪深300（2.69%）。消费建材和周期建材板块表现优于整体行业，其中消费建材受年后市场风格影响，低估值二线标的有阶段性表现；周期建材则因低库存和旺季景气提升，玻璃板块表现超预期。

展望下半年，经济增速预计回落，但疫情反复导致的供给缺口将推动通货膨胀上升，紧缩预期可能缓解。美国地产景气仍处上升周期，中国货币政策保持稳字当头，基建温和复苏，地产端具备韧性，竣工有望持续修复，二手房交易贡献弹性。

主要观点

消费建材

• 市场趋势：大B工程市场集中度继续提升，工程小B市场提供更长远的份额提升空间。C端零售景气持续回升，受二手房交易活跃和竣工修复影响。
• 投资策略：
  • 推荐具备成长性的工程建材龙头，如坚朗五金、东方雨虹。
  • 推荐具备优秀C端渠道布局、盈利稳定、现金流优异的C端龙头，如伟星新材、东鹏控股。
  • 建议关注地产集中度提升趋势下受益的细分龙头，如科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、帝欧家居、垒知集团、雄塑科技。

周期建材

• 玻璃：当前低库存背景下，旺季景气较高，价格表现超预期，有望复制水泥行业的盈利曲线。环保政策将重塑行业成本曲线，大型企业、优质产能受益。重点推荐旗滨集团，关注金晶科技、南玻A。
• 玻纤：受益于短期景气上行与中长期行业趋势，头部企业如中国巨石、中材科技、长海股份表现突出。建议关注外需复苏受益的细分产业链龙头，如再升科技、赛特新材。
• 水泥：低库存背景下，地产赶工可能带来需求超预期，供给端约束将推动景气提升。重点推荐华新水泥、冀东水泥、上峰水泥、海螺水泥、祁连山、天山股份等。

关键信息

• 市场表现：2021年1月至5月31日，SW建筑材料行业涨幅8.35%，跑赢大盘。部分业绩高弹性低估值的二线龙头如金刚玻璃、鲁阳节能、科顺股份等涨幅较大。
• 行业趋势：
  • 基建温和复苏，地产仍具韧性，竣工修复趋势明显。
  • 二手房交易活跃，推动零售需求回升。
  • 美国地产景气维持高位，全球供需缺口可能缩小，进入补库存阶段。
• 政策影响：
  • 国内“紧信用、稳货币”组合，输入型通胀可控。
  • 国家推动行业标准提升，防水、管线等材料的质保期延长，推动行业升级。
  • 房地产“三道红线”政策加速行业集中度提升。
• 原材料影响：
  • 防水、涂料、管材等消费建材原材料价格阶段性上涨，对毛利率形成压力。
  • 头部企业具备更强的成本转嫁能力和渠道优势，有望在行业中持续受益。
• 风险提示：
  • 下游需求波动风险
  • 竞争风险
  • 原材料大幅波动风险
  • 应收账款风险

重点标的推荐

注：*表示使用Wind一致预期。

行业分析

消费建材

• 零售端：随着竣工修复和二手房交易活跃，零售端景气持续回升。
• 工程端：地产集中度提升趋势下，工程端需求持续放量，小B市场成为新的增长点。
• 品类扩张：龙头企业通过多元化业务扩展，提升市场份额和盈利能力。

周期建材

• 玻璃：低库存背景下，景气度持续提升，价格和盈利中枢上移，具备估值修复潜力。
• 玻纤：受益于海外需求复苏和国内政策推动，行业景气有望持续。
• 水泥：在碳中和政策下，供给端约束趋严，行业景气高位震荡，估值修复潜力较大。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 竞争风险
• 原材料大幅波动风险
• 应收账款风险