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报告摘要

阳谷华泰（300121）2018年半年度业绩分析总结

核心内容

阳谷华泰于2018年7月3日发布了2018年半年度业绩预告，预计实现净利润2.06-2.31亿元，同比增长155%-185%，业绩表现符合市场预期。公司主要得益于业务规模扩大及新产能释放，同时非经常性损益对净利润产生约1100万元的积极影响。

主要观点

业绩增长原因：
- 业务规模持续扩大，部分新产能释放，带动主营业务增长。
- 非经常性损益对净利润产生约1100万元的正面影响。
产品价格走势：
- 2018年第二季度，公司主要产品价格出现小幅回落。
- 防焦剂均价3.9万元/吨，环比下降4.9%。
- 促进剂NS均价4.0万元/吨，环比下降3.4%。
- 促进剂CBS均价2.5万元/吨，环比下降7.0%。
- 价格回落主要受原料价格下跌影响，其中苯胺Q2均价1.1万元/吨，环比下降7.1%。
- 同时，受季节性因素及上合峰会影响，下游轮胎行业需求疲软，对产品价格形成压力。
下半年展望：
- 预计下半年轮胎行业将逐步进入旺季，市场需求回暖。
- 公司重要客户玲珑轮胎Q3柳州基地扩产，有望提振需求。
- 随着需求回升，橡胶助剂价格有望再次上行。
公司成长潜力：
- 2017年完成配股募资，拟建设2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M及1万吨促进剂NS项目。
- 促进剂落后产能逐步淘汰，公司有望进一步提高市占率。
- 不溶性硫磺目前主要依赖进口，公司是国内唯一掌握连续法工艺的企业，具备显著的进口替代潜力。
投资评级：
- 维持“买入”评级，目标价为18.6元。
- 基于公司作为橡胶助剂行业龙头的市场地位，以及行业需求稳定增长、环保政策推动供给收缩等因素，预计公司未来三年盈利将稳步提升，分别为4.1亿元、5.3亿元、6.6亿元。