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银行信用活动维持“降速”模式——5月金融数据前瞻总结

核心内容

本报告由光大证券研究团队发布，分析了2026年5月中国金融数据的预期走势，重点围绕信贷、社融及货币供应情况进行预测，并对6月资金面的走势做出展望。整体来看，金融体系仍处于“量减速降”的调整阶段，政策层面持续引导信贷均衡投放与货币宽松。

主要观点

• 信贷投放：受有效需求不足、利率自律管理强化及融资渠道切换影响，5月信贷增长动力不足。预计新增人民币贷款规模在3000亿左右，同比增速回落至5.4%附近，较4月下降0.2个百分点。
• 社融增量：预计5月社会融资规模增量为1.5～1.8万亿元，同比少增0.5～0.8万亿元，月末社融增速降至7.6%左右，较上月略有下降。
• 货币供应：在社融增速放缓的背景下，M2增速预计小幅降至8.5%附近，M1增速或降至5%以下，M2-M1剪刀差保持稳定。
• 资金面展望：6月资金面预计维持平稳宽松，主要得益于央行的流动性支持、财政开支力度加大、理财资金回表及外部流动性改善等因素。

关键信息

1. 信贷投放特点

• 需求不足：实体经济信贷需求未明显改善，整体呈现“量减速降”趋势。
• 政策引导：央行对“小月”信贷投放规模有定向指导，导致月末票据融资与对公短贷冲量现象突出。
• 票据融资：4月票据融资新增1.2万亿元，同比多增4088亿元，但人民币贷款新增为-100亿元，显示信贷增长承压。

2. 社融预期

• 增量预测：5月社融增量预计在1.5～1.8万亿元之间，同比少增0.5～0.8万亿元。
• 政府债支撑：政府债仍是社融增长的主要支撑力量，但整体增速仍面临下行压力。

3. 货币供应变化

• M1增速：受月末对公短贷和票据冲量影响，M1增速或降至5%以下。
• M2增速：5月贷款与社融增量均不及去年同期，叠加政府存款“抽水”效应，M2增速预计小幅降至8.5%附近。
• 剪刀差稳定：M2-M1增速剪刀差维持稳定，反映企业活期存款减少与广义货币增速放缓的并行趋势。

4. 货币市场环境

• 利率曲线平坦化：MLF利率进一步下调，政策性利率曲线高度平坦化，MLF-OMO利差收窄至5bp。
• 资金利率稳定：6月资金利率有望维持低位运行，央行通过逆回购等工具继续提供流动性支持。
• 外部因素：人民币升值可能增强外部流动性供给，有助于稳定资金面。

风险提示

• 经济恢复偏慢：若经济复苏不及预期，可能导致信贷与社融数据进一步走弱。
• 市场预期不佳：若市场信心不足，信贷需求可能持续疲软。
• 政策不确定性：尽管当前货币宽松预期较强，但政策利率（OMO）是否调降仍存在分歧。

结论

综合来看，5月金融数据延续了2025年下半年以来的“量减速降”态势，信贷与社融增速均有所放缓，货币供应亦呈现小幅降速。然而，央行的流动性支持、财政开支及外部因素有助于维持6月资金面的平稳宽松。整体金融环境仍以“宽货币”为主导，但需关注经济复苏节奏及政策变化对市场的影响。