20220824-中航证券-钢研高纳-300034.SZ-2022年中报点评_成本上涨盈利短期承压_产业链延伸带来发展新动能_8页_2mb

报告摘要

钢研高纳 (300034) 2022年中报点评总结

核心内容

钢研高纳在2022年上半年实现营收11.41亿元，同比增长37.53%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降29.22%和26.11%。毛利率和净利率分别下降4.53个百分点和11.69个百分点，主要受原材料价格上涨及投资收益减少影响。尽管如此，公司通过产业链延伸和技术创新，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

营收增长显著，但盈利承压
2022H1公司营收保持快速增长，其中Q2营收达6.19亿元，同比增长29%。但受原材料成本上升和投资收益大幅减少影响，净利润率下滑明显，公司面临短期盈利压力。
原材料成本影响毛利率
公司主要原材料为镍、铬、钴等有色金属，占产品成本的60%左右，部分产品甚至超过70%。2021Q3以来镍价持续上涨，虽在2022Q2有所回落，但仍高于去年同期，对毛利率造成显著冲击。
投资收益下降影响业绩
投资收益同比下降0.53亿元，主要由于去年同期获得联营企业青岛高纳科技有限公司的现金股利或利润，而2022H1投资收益为-0.05亿元，对净利润产生负面影响。
期间费用率下降，规模效应显现
公司期间费用率下降0.87个百分点至13.64%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.32和1.08个百分点，表明随着公司规模扩大，成本控制能力增强。
业务结构多元化，各板块表现不一
公司产品分为铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大类，其中铸造高温合金营收6.04亿元，同比增长17.28%；变形高温合金营收3.58亿元，同比增长80.58%；新型高温合金营收1.63亿元，同比增长42.88%。新型合金板块毛利率较高，且业务增速较快，成为公司新的增长点。
技术创新与产业链延伸
公司在粉末高温合金、Ti2AlNb金属间化合物和ODS高温合金等领域取得重要进展，如FGH4097高压涡轮盘在招标中竞标第一，同时完成我国第一条ODS高温合金生产线。此外，公司设立西安钢研和四川钢研，推动产业链延伸和配套能力提升。
子公司表现分化
河北德凯实现高速增长，营收和净利润分别增长119.58%和65.79%；而青岛新力通则出现阶段性亏损，营收微增0.43%，净利润同比下降17.5%。
投资建议与评级
报告维持“买入”投资评级，目标价55元。预计公司2022-2024年营业收入分别为27.37亿元、35.86亿元和47.76亿元，归母净利润分别为3.76亿元、4.91亿元和6.76亿元，EPS分别为0.77元、1.01元和1.39元。公司毛利率和净利率有望随着镍价回落及成本控制能力提升而回升。