20220427-中国银河-钢研高纳-300034.SZ-毛利率受成本端扰动_收入端延续高增长势头_3页_558kb

报告摘要

钢研高纳于2022年4月27日发布年报和一季报，显示出公司在2021年和2022年第一季度的收入和利润表现。尽管毛利率受到成本端扰动，但收入端依然保持高增长态势。

公司收入增长主要得益于各业务板块的稳定增长，尤其是新型高温合金材料及制品，其收入增长尤为显著，同比增长54.1%。然而，扣非后归母净利略有下降，反映出部分非经常性收益的影响。

毛利率下降主要由于原材料成本上升，2021年原材料成本占比达到63.6%，同比增加9.2个百分点。部分产品原材料成本占比超过70%。尽管如此，公司通过重新议价新签订单，部分成本压力得以传导至下游，长期来看毛利率有望逐步修复。

存货增长主要由于军品保供实施原材料战略储备，而合同负债的快速增长则预示公司在手订单充足，未来增长潜力较大。

业务板块	2021年营收（亿元）	同比增长	收入占比	同比变化
铸造高温合金	12.01	+18.3%	60.0%	-2.7pct
新型高温合金材料及制品	2.85	+54.1%	14.2%	+2.6pct
变形高温合金制品	5.04	+26.3%	25.1%	-0.1pct

季度	营收（亿元）	同比增长	QoQ变化	归母净利（亿元）	同比增长	QoQ变化	毛利率
2021Q4	5.78	+11.8%	-3.0%	0.51	-30.3%	-33.4%	22.8%
2022Q1	5.22	+49.2%	-9.6%	0.61	+10.4%	+19.6%	29.0%

代码	简称	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
688122.SH	西部超导	1.68	2.07	2.74	3.28	43.13	35.10	26.53	22.11
600399.SH	抚顺特钢	0.40	0.49	0.68	0.85	28.78	23.45	16.97	13.47
300855.SZ	图南股份	0.91	1.18	1.60	2.04	45.69	35.16	25.96	20.35
300034.SZ	钢研高纳	0.65	0.84	1.14	1.55	41.82	32.21	23.58	17.45

产品系列	产品	主要市场
铸造合金制品	高温合金母合金；精密铸造高温合金、钛合金、铝合金、镁合金及钢类制品；高温合金叶片；高温合金与钢类离心铸管及静态铸件	航空、航天、燃气轮机、石化、冶金、建材
变形合金制品	高温合金、耐蚀合金盘环锻件；高温合金、耐蚀合金棒材、板材、丝材、带材、管材；司太立耐磨制品	航空、航天、舰船、燃气轮机、石化、电力
新型合金制品	高温合金、钛合金和钢类粉末；热等静压合金制件；粉末高温合金锻件；氧化物弥散强化系列制品；3D打印合金制件；多孔泡沫材料制品；磁控溅射系列靶材；热障涂层用MCrAlY型电弧镀靶材；高温耐磨焊丝	航空、航天、燃气轮机、电子、核电、建材

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。