20260827-国信证券-南网储能-600995.SH-上半年归母净利润增长33.6_抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发_7页_550kb

南网储能（600995.SH）总结

核心内容

南网储能（600995.SH）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长33.61%，达到11.12亿元。公司营业收入为41.20亿元，同比增长24.83%。业绩增长主要得益于调峰水电来水较好，发电量同比增加20.65%，以及梅蓄二期和南宁抽蓄电站的投产，同时现货市场电量电费增加。

主要观点

• 业绩增长：2026年上半年，公司归母净利润同比增长33.61%，主要受调峰水电来水偏丰及梅蓄二期、南宁抽蓄电站投产影响。
• 盈利能力稳定：尽管毛利率同比略有下降（51.95%，下降0.79pct），但净利率同比提升1.54pct（32.11%），主要得益于费用率的持续优化（经营期间费用率10.96%，下降1.79pct）。
• 现金流改善：经营性现金净流入22.88亿元，同比增长12.91%；投资性现金净流出47.66亿元，同比增长43.60%；融资性现金净流入28.85亿元，同比增长7.94%。
• ROE提升：2026年上半年ROE为4.80%，同比提高0.97pct。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.0亿元、22.0亿元和23.1亿元，对应当前股价PE分别为19.7倍、17.9倍和17.0倍。

关键信息

项目进展

• 抽水蓄能：截至2026年6月底，公司抽水蓄能总装机容量为1268万千瓦，其中梅州二期、南宁项目于2025年内全面投产。在建项目包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、电白、新丰，广西的灌阳、钦州、贵港、玉林，以及云南的西畴抽蓄电站。
• 新型储能：在运装机规模为65.42万千瓦/129.83万千瓦时，正在建设的项目包括宁夏中卫沙坡头电池储能项目（72万千瓦/144万千瓦时）和云南丽江华坪产业园区电池储能项目（10万千瓦/40万千瓦时）。

财务预测

财务指标

风险提示

• 来水不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 电价下调

可比公司估值表

投资建议

公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为20.0亿元、22.0亿元和23.1亿元，增速分别为18%、10%和5%。当前股价对应的PE分别为19.7倍、17.9倍和17.0倍，维持“优于大市”评级。

总结

南网储能2026年上半年业绩增长显著，主要得益于调峰水电来水较好及抽蓄电站密集投产。公司盈利能力相对稳定，费用率持续优化，现金流规模增长。随着抽水蓄能和新型储能项目的逐步推进，公司成长动能增强，预计未来三年仍将保持稳健增长。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现良好，维持“优于大市”评级。