20240419-中原证券-南网储能-600995.SH-年报点评_新型储能业务进入高速增长期_抽蓄业务短期承压不改长期价值_6页_429kb

报告摘要

南网储能(600995)发布2023年年报，整体业绩受到抽水蓄能电站政策性减收及水电来水偏枯的影响，导致营业收入和归母净利润同比大幅下滑。然而，公司新型储能业务正处于快速增长阶段，成为未来业绩增长的重要驱动力。

业绩承压：2023年公司实现营业收入56.30亿元，同比下降31.85%；归母净利润10.14亿元，同比下降39.05%。其中，抽水蓄能业务营收44.28亿元，同比下降3.83%；水电业务营收10.51亿元，同比下降44.78%；新型储能业务营收9328.67万元，同比增长196.87%。
行业背景：2023年我国储能装机整体快速增长，累计装机达83.7GW。其中，新型储能装机32.2GW，同比增长196.5%；抽水蓄能装机50.6GW，同比增长10.6%。
项目储备：公司抽水蓄能装机1028万千瓦，新增核准项目5座，总装机600万千瓦；新型储能电站装机423.8MW/832MWh，同比增长281.8%。
战略方向：公司围绕储能产业链上下游，加快发展战略新兴产业，推进新质生产力建设。
费用管理：公司通过优化债务结构、重组置出资产等手段，期间费用同比大幅下降，其中财务费用下降30.21%，销售费用下降100%。
盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.79亿元、15.00亿元、18.89亿元，对应每股收益分别为0.37元、0.47元、0.59元，市盈率逐步下降至16.56倍。
投资评级：维持“买入”投资评级，认为公司长期价值不受短期业绩下滑影响。

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	82.61	56.30	64.72	74.32	86.53
归母净利润（亿元）	16.63	10.14	11.79	15.00	18.89
每股收益（元）	0.52	0.32	0.37	0.47	0.59
市盈率（倍）	18.82	30.87	26.53	20.86	16.56
毛利率（%）	48.33	45.93	48.42	50.98	51.95
净利率（%）	20.13	18.00	18.22	20.18	21.83
资产负债率（%）	42.72	45.41	46.55	46.67	47.04