取向硅钢行业深度报告：被忽视的光伏新材料，有潜力的电车受益者_17页_1mb

行业研究总结：取向硅钢行业深度报告

核心内容概述

取向硅钢作为电力变压器制造的核心材料，其需求受到新能源发展及政策推动的显著影响。本文分析了取向硅钢在光伏、风电及新能源汽车等领域的应用潜力，预测了其未来几年的市场需求变化，并对相关企业进行了投资建议与风险提示。

主要观点

• 市场需求变化：预计2022-2025年，光伏与风电新增装机容量将对取向硅钢需求产生显著拉动作用，占当年电力行业新增变压器对取向硅钢需求量的比例将从2021年的59%提升至2025年的78%。
• 价格与利润：受政策及地缘政治影响，取向硅钢价格创2012年以来新高，武汉地区30Q130取向硅钢价格在2022年6月达到16800元/吨，毛利接近历史高位。
• 产能释放：国内取向硅钢产能主要集中在2024年，预计新增有效产能38.5万吨，其中高磁感产品为主。行业产能利用率预计稳步提升，从2021年的94%增至2025年的99%。
• 新能源汽车替代效应：取向硅钢在新能源汽车驱动电机中对无取向硅钢的替代效应逐步显现，预计2025年新能源汽车对取向硅钢的需求为10.4万吨，占其总需求的4.23%。
• 行业景气度：2022-2023年行业供需维持紧平衡状态，景气度持续上行；2024年后产能释放将导致供需关系有所缓解。

关键信息

1. 取向硅钢市场现状

• 定义与特性：硅钢（电工钢）含Si质量百分数为0.4%~6.5%，具有低铁芯损耗、高磁感应强度、良好冲片性及表面质量等优点。
• 分类：取向硅钢分为普通取向硅钢（CGO，磁感<1.88T）和高磁感取向硅钢（Hi-B，磁感≥1.88T）。
• 供给格局：国内取向硅钢供给较为集中，2020年底共21家企业，其中仅4家产能超过10万吨，且仅有宝钢、首钢、鞍钢具备全流程生产能力。

2. 政策推动与价格变化

• 政策背景：随着“双碳”战略的推进，变压器能效提升政策逐步实施，推动高效节能变压器需求。
• 价格走势：2022年6月，武汉地区取向硅钢30Q130价格达16800元/吨，较2021年12月上涨5%，创2012年以来新高。
• 毛利变化：同期毛利达9477元/吨，较2021年9月上涨71.37%，接近历史高位。

3. 光伏与风电带动需求增长

• 装机容量预测：预计2022-2025年，光伏与风电新增装机容量将显著增长，带动取向硅钢需求分别达到70、74、79、85万吨。
• 行业投资：预计“十四五”期间，全国电网投资将达近3万亿元，其中国家电网占比约74.33%，南方电网约22.33%。

4. 新能源汽车替代效应

• 替代潜力：取向硅钢可替代无取向硅钢用于新能源汽车驱动电机定子，提升效率且成本相当。
• 需求预测：预计2022-2025年，新能源汽车对无取向硅钢总需求分别为51.9、68.5、85.9、103.6万吨，若替代率达10%，则2025年取向硅钢需求为10.4万吨。

5. 产能释放与供需预测

• 产能增长：预计2022-2025年，国内新增有效产能分别为16、4.5、38.5、6万吨，主要集中在2024年。
• 供需预测：预计2022年供需缺口扩大至7万吨，2023年达15万吨，2024年略有缓解，2025年缺口缩小至9万吨。

投资建议

• 受益企业：望变电气、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈。
• 业绩弹性：望变电气对取向硅钢价格变动的业绩弹性为6.33%，显著高于其他企业。
• 投资逻辑：在政策利好和地缘政治影响下，行业景气度持续上行，且高磁感取向硅钢需求表现优于普通产品。

风险分析

• 产能投放超预期：可能导致供给过剩，影响价格和盈利。
• 下游需求不及预期：光伏、风电及新能源汽车需求增长不及预期，将影响取向硅钢的市场需求。
• 新能源汽车销量不及预期：替代效应减弱，影响市场对取向硅钢的需求预期。

企业概况

• 望变电气：民营取向硅钢龙头，形成“从取向硅钢到变压器”的一体化产业链，2021年取向硅钢产能达10万吨，产量10.97万吨，占全国第三，且毛利率较高。

图表与数据

• 图1：2020年国内取向硅钢产量分布格局。
• 图2：武汉地区取向硅钢价格走势。
• 图3：武汉地区取向硅钢毛利走势。
• 图4：我国取向硅钢出口及增速。
• 图5：2019-2022年我国取向硅钢月度出口量。
• 图6：国网、南网计划投资额。
• 图7：2022-2025年我国电网投资额占比预测。
• 图8：铁心质量计算过程。
• 图9：2018-2021年公司营业收入及增速。
• 图10：2018-2021年归母净利润及增速。
• 图11：2019-2021年取向硅钢生产情况。
• 图12：公司总营收、取向硅钢营收及占比。
• 图13：公司硅钢毛利及毛利率水平。
• 图14：输配电及控制设备业务收入及增长。
• 图15：公司主要产品毛利率。

表格与数据

• 表1：Hi-B与CGO性能对比。
• 表2：电力行业相关政策汇总。
• 表3：2021年世界主要国家取向硅钢企业产量统计。
• 表4：2021-2025年取向硅钢需求量测算。
• 表5：近年来各主要钢企预计取向硅钢产能新增情况。
• 表6：2021-2025年取向硅钢供需格局测算。
• 表7：取向硅钢在新能源汽车领域对无取向硅钢的替代作用。
• 表8：国内新能源汽车硅钢用量预测。
• 表9：取向硅钢价格变动1%对相关公司业绩弹性测算。

总结

取向硅钢作为电力变压器核心材料，其需求受政策推动和新能源发展影响显著。随着光伏、风电及新能源汽车行业的快速发展，取向硅钢的市场需求持续增长，行业景气度上行。未来产能释放主要集中在2024年，行业供需格局将逐步由紧平衡向小幅过剩转变。望变电气等企业有望充分受益于行业增长，建议投资者关注其投资价值。同时，需警惕产能投放不及预期及下游需求增长不及预期等风险。