20230426-西南证券-迎驾贡酒-603198.SH-23Q1实现开门红_洞藏放量势能延续_4页_1mb

• 核心业绩：

  • 2022年实现营收551亿元（+1959%），净利润171亿；2022Q4/Q4增速分别为154%/185%。2023Q1营收/净利润分别为192/70亿元，同比增速分别为211%/266%，利润端持续超预期。

• 产品结构升级：

  • 中高档白酒2022年/23Q1收入分别为393/151亿元，同比增速分别为276%/223%；普通白酒收入127/32亿元，同比增速分别为36%/200%。洞藏系列占比2022年达45%，23Q1预计超50%。
  • 2023Q1洞藏系列产品市占率进一步提升，省内增速亮眼（23Q1同比+303%），推进经销商优胜劣汰。

• 盈利能力与现金流：

  • 2022年毛利率提升至68%，净利率达31%，费用率显著下降，盈利能力持续增强。2023Q1毛利率稳定，净利率提升至36.7%，合同负债达50亿元，现金流延续向好趋势。

• 增长动能与展望：

  • 洞藏系列持续放量，次高端系列（洞16/20）正进入普销阶段，公司聚焦宴席市场渠道建设，安徽区域经济稳健助推增长。
  • 2023-2025年预测EPS分别为2.67、3.31、4.02元，对应PE动态估值分别为23、18、15倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 经济复苏不及预期，可能影响消费信心和行业增长。

### 关键数据摘要
- **当前股价**：6088元
- **目标价**（6个月）：无
- **财务预测**：2023-2025年EPS分别为2.67元、3.31元、4.02元，PE分别为23倍、18倍、15倍。