20131229-招商证券-环保行业_周报第30期-新年到来看好环保_重组并购悄然加速_12页_396kb_396kb

报告摘要

环保行业周报第30期总结

核心内容

2013年12月27日发布的环保行业周报指出，环保板块在当周上涨1.3%，跑赢沪深300指数1.9个百分点，板块整体估值保持较高水平，平均PE为44倍，处于行业第一。多家环保企业发布收购公告，环保公司重组并购进程加快，市场情绪逐步回升。

主要观点

环保板块表现：本周环保板块表现优于市场，多家公司股价上涨，部分公司如盛运股份、凯美特气、中电环保、瀚蓝环境涨幅居前，三维丝、龙净环保跌幅居前，维尔利、国电清新股票停牌。
估值分析：环保行业平均PE估值为44倍，较上周略有上升，仍居行业首位。
并购动态：东江环保、瀚蓝环境、聚光科技发布收购公告，其中瀚蓝环境的收购对未来发展影响最为显著，首次给予“强烈推荐-A”评级。
政策支持：环保法修订预计在2014年4月审议，赋予环保部门查封污染企业的权力；划定生态红线成为生态文明建设的重要内容。
行业要闻：六省份成立节能低碳环保产业联盟，签约金额达200亿元；固废再生利用污染防治技术导则发布；以废矿物油为原料的油料免征消费税。

关键信息

重点公司动态

公司名称	事项	简评
瀚蓝环境	资产重组	收购创冠中国100%股权及燃气发展30%股权，提升公司综合竞争力，首次给予“强烈推荐-A”评级
聚光科技	收购东深电子90%股权	借助东深电子业务基础，构建智能化水利水务监测系统，提升公司综合竞争实力，维持“审慎推荐-A”评级
东江环保	收购广州绿由	扩展危废处理业务，提升公司资质和区域布局，公司给予“审慎推荐-A”评级
永清环保	对外投资及合同签订	增强公司业务布局，对本年度业绩影响不大，但对未来发展有积极意义
国电清新	收购河北兆祥	拓展节能业务，提升公司多元化业务结构，对短期业绩影响有限

主要公司估值比较

类型	代码	名称	投资评级	股价（元）	11EPS	12EPS	13EPS	14EPS	11PE	12PE	13PE	14PE	PB
监测	300203	聚光科技	审慎推荐A	16.2	0.39	0.40	0.44	0.56	42	41	37	29	3.9
监测	002658	雪迪龙	审慎推荐A	23.1	0.59	0.72	0.48	0.66	39	32	48	35	5.7
监测	300137	先河环保	中性B	17.7	0.28	0.30	0.34	0.39	63	59	52	45	3.8
节能	300125	易世达	审慎推荐A	14.8	0.44	0.12	0.16	0.20	34	123	93	74	1.6
节能	300332	天壕节能	审慎推荐A	13.8	0.21	0.28	0.40	0.50	66	49	35	28	3.6
节能	300156	天立环保	审慎推荐B	12.0	0.47	0.34	0.42	0.50	26	35	29	24	2.2
节能	002549	凯美特气	审慎推荐A	15.3	0.62	0.15	0.22	0.35	25	102	70	44	5.3
大气治理	600388	龙净环保	审慎推荐A	33.6	1.18	1.36	1.12	1.10	29	25	30	31	5.4
大气治理	002573	国电清新	审慎推荐A	22.2	0.35	0.35	0.31	0.53	63	63	72	42	5.4
大气治理	600292	中电远达	审慎推荐A	26.4	0.11	0.33	0.47	0.73	240	80	56	36	4.8
大气治理	300105	龙源技术	审慎推荐A	20.6	1.10	0.74	0.87	1.17	19	28	24	18	3.1
大气治理	300187	永清环保	审慎推荐A	28.3	0.56	0.43	0.37	0.50	50	66	76	57	6.7
大气治理	300056	三维丝	审慎推荐A	25.0	0.52	0.10	0.25	0.30	48	250	100	83	5.9
污水治理	300070	碧水源	强烈推荐A	40.5	1.07	1.02	0.98	1.46	38	40	41	28	8.9
污水治理	300334	津膜科技	审慎推荐A	31.2	0.50	0.51	0.50	0.80	62	61	62	39	7.4
污水治理	300055	万邦达	审慎推荐A	38.5	0.30	0.43	0.69	0.91	128	89	56	42	4.9
污水治理	300172	中电环保	审慎推荐A	22.3	0.48	0.44	0.54	0.66	46	51	41	34	3.5
污水治理	300190	维尔利	强烈推荐A	22.1	0.92	0.70	0.26	0.72	24	32	85	31	3.6
固废治理	000826	桑德环境	强烈推荐A	34.1	0.73	0.67	0.94	1.27	47	51	36	27	5.3
固废治理	002672	东江环保	审慎推荐A	35.7	1.62	1.77	0.95	1.09	22	20	38	33	3.7
固废治理	600323	瀚蓝环境	强烈推荐A	11.1	0.31	0.37	0.39	0.48	36	30	28	23	2.9
固废治理	300090	盛运股份	审慎推荐A	35.0	0.28	0.33	0.72	1.15	125	106	49	30	6.0

投资策略

12月市场环境影响下，高估值小股票可能面临调整。
新年伊始，环保板块行情有望好转，重点推荐桑德环境、碧水源等一线龙头，以及维尔利、津膜科技、天壕节能、聚光科技等拐点型企业。
瀚蓝环境因并购重组影响显著，首次给予“强烈推荐-A”评级，目标价为14.4元，按2014年30倍PE估值。

风险提示

创冠中国固废项目受前期工作影响，可能滞后影响收入确认。
环保法修订可能滞后，影响政策执行。
行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
并购失败或交易未达预期可能影响公司发展。

分析师信息

侯鹏：招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师。
张晨：招商证券电力及公用事业行业分析师。
彭全刚：招商证券研究董事，首席电力与公用事业研究员。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%~20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数