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信邦控股 (1571:HK) 总结

核心内容

信邦控股（Xin Point Holdings Ltd）是一家成立于2002年的中国公司，专注于汽车塑料电镀部件制造，是全球汽车塑料电镀行业的二级供应商。公司主要产品包括内门拉手、车门饰板、控制台部件、仪表盘等，以收入计，是国内第二大汽车塑料电镀厂商，2016年市场占有率为5%。2017年6月，公司成功在港交所上市。

主要观点

• 公司背景：信邦控股成立于2002年，是全球汽车塑料电镀行业的Tier 2供应商，专注于汽车内饰装饰件的生产。
• 业务结构：公司产品涵盖汽车内饰和外饰电镀部件，如门把手、门板、控制台、仪表盘等。
• 市场拓展：公司国内收入占比为43.4%，海外收入占比达56.6%，主要客户为美系和德系品牌，计划进一步拓展奔驰、奥迪和日系品牌业务。
• 盈利能力：公司通过垂直整合生产流程（包括模具设计、注塑、电镀、组装等），提升了产品良率和产能利用率，2017年上半年实现毛利率42.0%，高于行业平均水平。
• 成本控制：公司原材料成本上升约40%，但通过提升产能利用率，预计2017年毛利率仍可维持在40%以上。
• 财务表现：2017年上半年公司实现营收8.87亿元，同比增长28.1%；净收入1.76亿元，同比增长31.3%；净利率从19.4%提升至19.8%。
• 投资亮点：公司拥有较高的股息率（30%），且当前估值（10.7倍17年PE，8.6倍18年PE）较行业平均折价32%。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年
• 所属行业：汽车零部件（Auto Parts & Equipment）
• 主要产品：汽车内饰装饰件，如门把手、门板、控制台、仪表盘等
• 市场地位：国内第二大汽车塑料电镀厂商，2016年市场占有率5%
• 上市时间：2017年6月28日，港交所

财务表现

• 营收：2016年总收入为15亿元，过去三年复合增长率23.7%；2017年上半年营收8.87亿元，同比增长28.1%
• 净收入：2017年上半年净收入1.76亿元，同比增长31.3%
• 毛利率：2017年上半年毛利率42.0%，高于行业平均水平
• 净利率：2017年上半年净利率19.8%，较2016年上半年提升0.4个百分点
• 资产负债率：公司负债较少，截至2017年6月，总负债仅3000万元
• 现金流：2017年上半年经营现金流为3.12亿元，自由现金流为1.35亿元

产能扩张

• 当前产能：截至2017年6月，公司拥有10条电镀产线，总产能250万平方米
• 未来计划：预计2018年底电镀产能将增至290万平方米，2018年国内产线利用率将达70%-80%
• 海外布局：计划在墨西哥建立新的电镀生产基地，产能22万平方米，预计2019年利用率可达50%-60%

环保政策影响

• 由于电镀行业高污染，政府加强了环保监管，要求企业获得污染物排放许可证
• 排污证申请困难，公司需通过收购或海外建厂来满足订单交付需求

估值与投资建议

• 市场预期：2017年净收入预计3.81亿元，同比增长27.9%；2018年预计4.75亿元，同比增长24.6%
• 当前估值：10.7倍17年PE，8.6倍18年PE，较行业平均折价32%
• 股息率：公司计划在2017年维持30%的股息率
• 投资评级：公司被推荐为“BUY”（买入），预期未来6个月涨幅超过20%，12个月涨幅超过20%

附录信息

• 财务报表：

  • 收入：2014-2016年分别为10.06亿元、12.04亿元、15.41亿元
  • 净收入：2014-2016年分别为1.75亿元、2.28亿元、2.98亿元
  • 资产负债情况：2016年总资产15.18亿元，总负债4.9亿元，股东权益10.28亿元
  • 资本支出：2017年上半年为1.12亿元，预计2017年全年为3亿元，2018年为2.5亿元

• 披露信息：

  • 报告内容反映分析师个人观点，分析师与公司无利益关系
  • 公司为申万宏源证券的子公司，提供证券研究服务

• 投资评级说明：

  • 个股评级：BUY（买入），预期6个月涨幅>20%，12个月涨幅>20%
  • 行业评级：Overweight（超配），预期行业表现优于市场整体
  • 基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）

总结

信邦控股作为中国领先的汽车塑料电镀部件制造商，凭借其垂直整合的生产模式和高产品良率，在行业中保持了较强的盈利能力。公司正积极拓展海外市场，尤其是北美和欧洲，同时由于环保政策的限制，正通过收购和海外建厂实现产能扩张。当前估值较行业平均折价，且公司计划维持较高的股息率，显示出其良好的盈利能力和投资吸引力。