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Xin Point Holdings Ltd (1571:HK) 总结

公司概况

Xin Point Holdings Ltd 成立于 2002 年，是一家专注于汽车塑料电镀组件制造的全球二级供应商，主要产品包括汽车内饰装饰件，如门把手、门饰板、控制台部件、仪表盘等。以收入计，公司是国内第二大汽车塑料电镀组件生产商，2016 年市场占有率为 5.0%。2017 年 6 月，公司成功在香港上市。

核心内容

业务结构与增长

• 收入构成：2017 年上半年，公司国内业务占比为 43.4%，海外业务占比为 56.6%。其中，北美和欧洲分别贡献 28.3% 和 24.7%。
• 收入增长：2017 年上半年公司实现收入 8.87 亿元人民币，同比增长 28.1%。
• 产品单价提升：由于海外市场产品单价较高，公司平均产品单价从 2016 年上半年的 4.4 元升至 2017 年上半年的 4.9 元，同比增长 9.8%。

客户结构

• 公司前十大客户贡献约 85% 的收入，主要集中于美系和德系品牌。
• 管理层期望未来加强与奔驰、奥迪的合作，并拓展进入日系品牌供应链。

产能扩张

• 当前产能：截至 2017 年 6 月，公司拥有 10 条电镀生产线，分布在惠州、无锡、天津三个基地，总产能达 250 万平方米。
• 未来规划：公司计划将总电镀产能提升至 290 万平方米，预计于 2018 年底完成。同时，公司计划在墨西哥建立新生产基地，预计 2019 年产能利用率可达 50-60%。
• 环保要求：由于电镀行业污染严重，政府实施了严格的环保政策，要求企业获得污染物排放许可证，这促使公司通过并购或海外建厂扩大产能。

盈利能力

• 良率与毛利率：公司通过垂直整合生产流程，实现良率提升至 89.6%（2017 年上半年），高于行业平均水平。公司 2017 年上半年毛利率为 42.0%，盈利能力优于行业。
• 成本结构：2017 年上半年，原材料成本占总成本的 28.2%，人工成本占 27.4%，其余为加工费、模具成本、公用事业费用等。
• 原材料价格波动：自 2016 年第四季度以来，主要原材料价格（如塑料树脂和金属材料）上涨约 40%，但公司预计通过提高产能利用率可抵消原材料价格上涨带来的负面影响，维持毛利率在 40% 左右。

财务表现

• 收入增长：过去三年公司收入复合增长率达 23.7%，2016 年收入达 15 亿元人民币。
• 净收入：2017 年上半年公司净收入为 1.76 亿元人民币，同比增长 31.3%。
• 净利润率：2017 年上半年净利润率为 19.8%，较 2016 年上半年的 19.4% 略有提升。
• 资本支出：2017 年上半年公司资本支出为 11.2 亿元人民币，预计 2017 年全年为 30 亿元人民币，2018 年为 25 亿元人民币。
• 现金流与负债：2017 年上半年公司经营现金流为 3.12 亿元人民币，自由现金流为 13.5 亿元人民币。公司负债较低，截至 2017 年 6 月，总负债为 3000 万元人民币。

估值分析

• 盈利预期：市场一致预期公司 2017 年净利润为 3.81 亿元人民币，同比增长 27.9%；2018 年净利润为 4.75 亿元人民币，同比增长 24.6%。
• 市盈率：公司当前市盈率为 10.7 倍（2017 年）和 8.6 倍（2018 年），相比行业平均有 32% 的折价。
• 股息政策：公司宣布将维持 2017 年的股息支付比例在 30%。

投资评级

• 个股评级：公司被评级为“BUY”，预期未来 6 个月内股价上涨超过 20%，未来 12 个月内上涨超过 20%。
• 行业评级：行业被评级为“Overweight”，预期表现优于整体市场。

附注

• 报告观点基于分析师个人判断，不涉及任何利益冲突。
• 报告内容仅用于公司客户参考，不得作为买卖证券的依据。
• 报告内容可能随时间变化，公司保留更新的权利。
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