20250518-招商期货-国债期货周度报告_财政开支稳定加速_长端国债走势趋弱_12页_609kb

2025年5月18日国债期货周度报告
一、国债期货走势
本周长端国债收益率上行，2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动+0.12%、-0.386%、-0.527%、-1.197%。当前活跃合约为2509合约，各期限CTD券净基差与IRR分别为：2年期CTD券250006IB净基差-0.052，IRR 179%；5年期CTD券240014IB净基差+0.029，IRR 132%；10年期CTD券220003IB净基差+0.019，IRR 146%；30年期CTD券200012IB净基差+0.027，IRR 139%。各期限CTD券IRR分位数分别为58.9%、87%、30.2%、50.5%。

二、资金利率与流动性
本周央行净回笼资金3501亿元，场内流动性收缩。7天OMO利率下调10bps，隔夜及周市场利率同步下行。SHIBOR利率、DR001与DR007利率均呈现下降趋势，短期利率走廊维持稳定。

三、经济数据与基本面
4月CPI同比降幅维持-1%，核心CPI同比+0.5%，食品烟酒分项增速转正，但交通通信分项因燃料价格影响降幅扩大。PPI同比-2.7%，降幅较3月扩大20bps，主要受采掘工业及燃料景气度偏弱拖累。社融总量同比增速8.7%，政府债券供给加速，财政支出进度明显提升。

四、交易策略与市场展望
中美贸易谈判超预期推动长端国债中期走势趋弱。历史案例显示，2018年谈判不顺导致风险资产下跌，2019年协定达成后市场回暖。当前谈判氛围良好，6-8月美国财政压力及库存周期可能抑制变数。短期国债价格已至高位，预计震荡运行；若财政/货币政策持续发力，经济复苏超预期或导致长端国债价格降温，反之则维持高位震荡。

五、风险提示
政策宽松超预期、经济复苏不及预期或对国债价格产生下行压力。需关注财政扩张节奏、中美贸易摩擦进展及市场流动性变化。